摩根大通 汇川技术：降至中性，中通快递；阿里抛压，重点调研宁德时代

摘要

摩根大通亚太专业销售团队指出，美股隔夜在代理型AI（agentic AI）热潮带动下纳斯达克指数创下新高（+0.8%），但亚洲市场因区域假日前获利了结倾向于卖出。 个股方面，分析师Karen Li将汇川技术评级下调至中性，设定2027年12月目标价为55元人民币，原因是其连续四个季度利润不及预期且8月起暂停披露月度工业自动化订单，FY26–28盈利预测被下调约9%。 中通快递因阿里巴巴以19.45美元折价出售3%股份而面临技术性抛压，加之8月行业快递业务量增速放缓至+2.7% y/y，摩根大通维持偏谨慎的中性评级。 行业动态方面，大众汽车预计2026年中国乘用车市场下滑约20%，POSCO FM签署8.1亿美元LFP正极材料供应合同，Meta宣布首条跨大洋海底光缆Petal项目。

主要观点

• 隔夜美股纳斯达克指数在代理型AI带动下上涨0.8%并创新高，半导体板块上涨2.1%，但亚洲交易台因节假日前获利了结整体偏向卖出。

• 汇川技术评级下调至中性，目标价定为55元人民币，主因年初至今上涨约30%后风险回报趋于平衡，且利润已连续四个季度不及预期。

• 汇川技术暂停披露月度工业自动化订单动摇市场信心，摩根大通下调其FY26–28盈利预测约9%（比市场共识低约5%），对应FY27E估值倍数降至约21倍。

• 汇川技术3Q26业绩前瞻预计营收实现低双位数增长、净利同比增长约8%，其中新能源汽车业务利润可能同比大幅下滑约80%，但4Q26利润有望在低基数下反弹约70%。

• 阿里巴巴以每股19.45美元大宗交易出售中通快递3%股份（2500万股），带来技术性抛压；阿里目前仍持有约6.3%，短期股价上行空间受限。

• 中通快递基本面出现走弱迹象，8月行业包裹量增速放缓至+2.7% y/y（166亿件），但“反内卷”政策支撑了价格纪律，8月行业ASP同比提升4%。

• 宁德时代过去一个月股价大跌22%，主因市场担忧2027年消费税及出口退税削减带来单瓦盈利压力，工信部发声警告“去宁德化”叙事后股价在回购支撑下出现反弹。

• 大众汽车中国区负责人表示预计2026年中国乘用车市场将下滑约20%，截至8月国内汽车销量已连续11个月下滑。

• Meta公布名为“Petal”的新型跨大洋海底光缆项目，全长约7000公里连接美法两国，计划2029年投运，将实现首个跨洋PB级传输容量。

论述逻辑

• 美股AI分化与亚洲假日节前获利了结 -> 汇川技术年初至今大涨约30%后连续四季度业绩不及预期且暂停月度订单披露 -> 下调盈利预测9%并降评级至中性 -> 阿里大宗抛售3%叠加快递件量降速导致中通维持中性区间震荡 -> 政策发声与回购虽托底宁德时代，但2027年下修预期与无近端催化剂仍令对冲基金维持偏空博弈。

关键展望

• 汇川技术3Q26业绩前瞻预计工业自动化增速放缓至约20% y/y，新能源汽车利润可能同比下滑约80%，4Q26在低基数下利润反弹幅度可能达到约70% y/y。

• 中通快递行业包裹量压力预计将持续至4Q26，但公司拥有截至2028年3月的15亿美元回购授权（剩余约13.6亿美元），短期维持区间震荡走势。

• 大众汽车预计2026年中国乘用车市场将萎缩约20%，理想汽车计划在2027或2028年有限度部署固态电池，成熟量产车用预计仍需约五年。

推荐标的

• 汇川技术（300124 CH）：评级由增持（OW）下调至中性（Neutral），2027年12月目标价为55元人民币；调降理由为连续4个季度利润未达预期、暂停月度订单披露及新能源汽车盈利承压。

• 中通快递（ZTO US / 2057 HK）：维持非共识的中性（Neutral）评级，ADR价格19.45美元；理由是阿里减持3%造成抛压且8月件量增长放缓至2.7%，尽管股份回购和反内卷提价提供支撑，股价预计维持区间震荡。

• 韩国电力（015760 KS）：维持低配（Underweight）评级，3Q业绩预计符合市场共识，但盈利压力仍将持续。