瑞银：走向全球：'中国+1'投资计划追踪

原标题：Going global: 'China+1' investment plan tracker

摘要

瑞银中国工业团队发布2025年四季度'中国+1'投资计划追踪报告。2025年中国企业在东盟的投资计划数量同比增长17%，投资价值同比增长7%，主要由消费、材料和机械行业驱动。拉美投资计划数量仅为2024年的一半，投资价值从18.91亿美元降至15.33亿美元，主要来自玲珑轮胎在巴西的12亿美元投资。中国出口方面，2025年11月氢能、铜和港口机械出口同比增速最高，分别为+1273%、+139%和+132%。报告列出了最看好的'走向全球'受益标的，包括比亚迪、隆鑫、九号公司、福耀、石头科技、极兔速递、中国交建、徐工机械、美的和名创优品。

主要观点

• 2025年中国企业在东盟的投资计划数量同比增长17%，投资价值同比增长7%。
• 东盟投资增长主要由消费、材料和机械行业推动。
• 2025年四季度中国企业在东盟的投资仍集中在电子元件、材料和机械领域。
• 泰国是东盟最受欢迎的投资目的地，占2025年投资价值的48%。
• 2025年拉美投资计划仅15个，为2024年的一半。
• 拉美投资价值从2024年的18.91亿美元降至2025年的15.33亿美元。
• 拉美投资主要来自玲珑轮胎在巴西的12亿美元投资（2025年二季度）。
• 汽车及零部件仍是拉美投资重点，占投资数量的67%和投资价值的88%。
• 2025年11月中国出口中，氢能（+1273%）、铜（+139%）和港口机械（+132%）同比增速最高。
• 对出口增量贡献最大的行业是乘用车（+64%）、半导体（+53%）和造船（+76%）。
• 非洲和大洋洲是2025年11月出口增速最高的地区。
• 瑞银预计未来5-10年'走向全球'将是中国的主要投资主题。

论述逻辑

报告通过季度追踪中国企业在东盟和拉美的投资计划数量与价值变化，结合中国出口数据，论证'中国+1'战略的进展。东盟投资增长显示中国企业加速向东南亚转移产能，而拉美投资下降则反映区域偏好变化。出口数据进一步支撑中国制造业全球扩张的趋势，高增长行业如氢能、铜和港口机械体现了中国在新兴领域的竞争力。最终，报告筛选出受益于这一趋势的标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出'走向全球'将是未来5-10年的主要投资主题。

推荐标的

• 比亚迪 (1211.HK)：买入，目标价130.00港元，现价95.80港元，2025E PE 22.8x，2025-28E EPS CAGR 30%。
• 隆鑫 (603766.SS)：买入，目标价19.50元，现价15.78元，2025E PE 15.9x，2025-28E EPS CAGR 19%。
• 九号公司 (689009.SS)：买入，目标价81.00元，现价56.33元，2025E PE 20.1x，2025-28E EPS CAGR 29%。
• 福耀 (3606.HK)：买入，目标价96.00港元，现价67.40港元，2025E PE 16.8x，2025-28E EPS CAGR 16%。
• 石头科技 (688169.SS)：买入，目标价235.00元，现价156.20元，2025E PE 25.9x，2025-28E EPS CAGR 32%。
• 极兔速递 (1519.HK)：买入，目标价12.30港元，现价11.00港元，2025E PE 35.2x，2025-28E EPS CAGR 49%。
• 中国交建 (1800.HK)：买入，目标价6.40港元，现价5.14港元，2025E PE 3.3x，2025-28E EPS CAGR 3%。
• 徐工机械 (000425.SZ)：买入，目标价13.30元，现价11.54元，2025E PE 18.9x，2025-28E EPS CAGR 28%。
• 美的 (000333.SZ)：买入，目标价86.60元，现价78.68元，2025E PE 13.5x，2025-28E EPS CAGR 8%。
• 名创优品 (MNSO.N)：买入，目标价31.00美元，现价19.56美元，2025E PE 15.0x，2025-28E EPS CAGR 15%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。