摩根士丹利：中国云与数据中心亚太实地考察纪要——被低估的乐观情绪

原标题：MS China Cloud and Data Centers Asia Pacific Field trip takeaways underappreciated optimism

摘要

报告基于亚太实地考察，指出中国云与数据中心行业存在被低估的乐观情绪。考察发现，企业云迁移加速、AI需求推动数据中心扩容，且政策支持力度加大。报告认为市场对行业增长潜力认知不足，建议关注相关标的。

主要观点

• 企业云迁移速度超出预期，多家企业计划在未来12-18个月内完成核心系统上云。
• AI训练与推理需求推动数据中心机柜利用率提升至85%以上，部分区域接近满负荷。
• 地方政府对数据中心项目审批提速，并给予电价优惠，降低运营成本约10-15%。
• 海外云厂商对中国市场兴趣回升，合作洽谈增加。
• 行业竞争格局优化，头部企业市占率进一步提升。
• 市场对2026年资本开支增速预期偏低，实际可能达到20-25%。

论述逻辑

实地考察中观察到企业IT支出回暖 → 云服务商订单增长 → 数据中心需求旺盛 → 政策环境改善 → 行业盈利预期上调 → 当前股价未充分反映上述变化 → 存在上行空间。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格预测，仅指出市场对行业乐观情绪低估，需关注后续企业财报及资本开支指引。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。