申万宏源 光模块设备行业点评：光博会光互连景气持续，看好新技术迭代方向

摘要

申万宏源发布光模块设备行业点评，行业评级为“看好”。 事件层面，第27届CIOE中国光博会于9月9-11日在深圳国际会展中心举办，三天合计参会观众189,755人，其中海外观众6,850人，整体观众人数同比增长32%。 技术趋势上，光模块向集成化与高速化发展，800G光模块已规模化量产，1.6T正处于头部云厂商测试验证关键期，3.2T技术迭代速度持续加快；CPO/NPO通过将光引擎与交换芯片近距离耦合，成为突破1.6T以上带宽瓶颈的关键技术路径，硅光集成、OCS全光交换、空芯光纤、多芯光纤等亦加快落地。 展会新品密集首发：芯思杰发布400Gbps背照式PIN PD芯片，华工正源发布量子点光频梳DWDM外置光源并赋能3.2T/6.4T CPO外置光源解决方案，联讯仪器现场展出sCT9002六轴高精度定位耦合系统及1.6T高速光模块测试方案，智立方首次推出光芯片测试设备CHIP TEST和超高精度固晶设备。 报告基于订单体量和产业卡位优势，建议沿测量仪器+老化测试、生产环节（耦合、贴片、AOI检测、光器件镀膜等）、光纤连接器三条主线关注标的，并在表1给出16家重点公司市值及2025A-2028E净利润与PE预测。 风险提示包括产品研发与技术开发风险、光模块行业周期波动导致下游客户资本性支出减少的风险、市场竞争加剧的风险。

主要观点

• 第27届CIOE中国光博会9月9-11日在深圳国际会展中心举办，三天合计参会观众189,755人，其中海外观众6,850人，整体观众人数同比增长32%，反映光互连景气度持续。

• 光模块向集成化与高速化趋势发展，OCS全光交换、空芯光纤、多芯光纤等新型基础设施加快落地，算力网络的光底座不断夯实。

• 800G光模块已实现规模化量产，1.6T正处于头部云厂商测试验证关键期，3.2T技术迭代速度持续加快。

• CPO/NPO通过将光引擎与交换芯片近距离耦合显著降低高速电信号传输损耗，成为突破1.6T以上带宽瓶颈的关键技术路径；硅光集成在同一芯片上融合光子和电子功能，推动光模块向更高集成度、更低成本方向演进。

• 芯片与核心元器件层面新品密集首发：芯思杰正式发布400Gbps背照式PIN PD芯片；华工正源发布量子点光频梳DWDM外置光源，赋能3.2T/6.4T CPO外置光源解决方案。

• 测试与平台层面，联讯仪器现场展出sCT9002六轴高精度定位耦合系统、1.6T高速光模块测试方案、50G PON全场景测试方案；普赛斯展品矩阵涵盖1.6T光通信测试、OCS测试系统、PXIe模块化平台测试、光电芯片老化测试及半导体精密测量方案。

• 制程设备层面，智立方首次推出光芯片测试设备CHIP TEST和超高精度固晶设备；来勒光电展出双透镜自动耦合封装系统、双FA自动耦合系统以及CHIP TEST芯片测试设备。

• 报告基于目前订单体量和产业卡位优势情况，建议重点关注三条主线：测量仪器+老化测试、生产环节（耦合、贴片、AOI检测、光器件镀膜等）、光纤连接器。

• 表1给出光模块设备行业16家重点公司估值：联讯仪器市值2,476亿元，2026E/2027E/2028E净利润1,372/2,873/4,294百万元，对应PE 181/86/58；罗博特科2026E/2027E/2028E净利润152/317/862百万元，对应PE 675/324/119；其中日联科技、奥特维、奥普特、杰普特盈利预测为申万预测，其余公司为Wind一致预测。

• 风险提示：产品研发与技术开发风险、光模块行业周期波动导致下游客户资本性支出减少的风险、市场竞争加剧的风险。

论述逻辑

• 光博会三天参会观众189,755人、同比增长32%（其中海外观众6,850人）→ 展会光互连新品密集首发（芯思杰400Gbps背照式PIN PD芯片、华工正源量子点光频梳DWDM外置光源、联讯仪器sCT9002六轴高精度定位耦合系统、智立方CHIP TEST与超高精度固晶设备等）→ 印证光互连技术从实验室走向规模化部署 → 产业趋势上800G已规模化量产、1.6T处于头部云厂商测试验证关键期、3.2T迭代加快，CPO/NPO与硅光集成成为突破1.6T以上带宽瓶颈、提升集成度并降低成本的关键路径，OCS全光交换、空芯光纤、多芯光纤等新型基础设施加快落地 → 新架构与新产品迭代带动测试测量、耦合、贴片、AOI检测、光器件镀膜等设备与仪器需求 → 报告基于订单体量和产业卡位优势，给出测量仪器+老化测试、生产环节、光纤连接器三条主线建议关注名单，并附16家重点公司2025A-2028E盈利与PE预测，行业评级“看好”。

关键展望

• 1.6T光模块正处于头部云厂商测试验证关键期，其验证进展是报告指出的产业关键节点；3.2T技术迭代速度持续加快。

• CPO外置光源方案向更高速率演进：华工正源量子点光频梳DWDM外置光源已赋能3.2T/6.4T CPO外置光源解决方案。

• 行业评级为“看好”，按报告评级标准，指报告日后6个月内行业超越整体市场表现（基准指数为沪深300指数等）。

• 报告提示三大风险：产品研发与技术开发风险、光模块行业周期波动导致下游客户资本性支出减少的风险、市场竞争加剧的风险；报告未给出个股目标价。

推荐标的

• 测量仪器+老化测试主线：联讯仪器、日联科技（菲莱）、华兴源创（普赛斯）、华盛昌（伽蓝特）、普源精电、鼎阳科技、电科思仪。

• 生产环节主线（耦合、贴片、AOI检测、光器件镀膜等）：罗博特科（ficonTEC）、科瑞技术、博众精工（中南鸿思）、拓斯达（来勒光电）、凯格精机、智立方、猎奇智能、奥特维、天准科技、奥普特、蓝盾光电（岚创科技）。

• 光纤连接器主线：杰普特。

• 报告未给出个股评级与目标价，仅提供建议重点关注名单及估值表；估值表中除日联科技、奥特维、奥普特、杰普特为申万预测外，其余公司盈利预测为Wind一致预测。

关键图表

图1. 表 1: 光模块设备行业重点公司估值表