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高盛 日本市场周报：2027财年一季度业绩总结

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摘要

高盛日本组合策略团队发布周报，聚焦日本2027财年一季度（1Q 3/27）财报季总结：本季64%的公司业绩超预期，仅24%不及预期，整体净利润较共识高出+27%，企业将全年业绩指引上调接近+5%。 超预期并不局限于AI相关板块，银行、汽车与零部件、IT与服务等非AI板块同样贡献显著，高盛将其归因于强劲AI需求、弱日元以及中东冲突初期设定的保守指引。 强劲业绩叠加回购动能，TOPIX的ROE有望在今年突破10%的长期上限。 企业中位USDJPY汇率假设已从151日元升至155日元，仍低于159日元的现货水平。 资金面上，8月3-7日当周外资与个人分别净卖出3,760亿和1,320亿日元东证Prime现金股票，国内机构净买入1万亿日元。 本周TOPIX上涨3.0%至4,197.20，日经225上涨4.7%至68,713.80。

主要观点

  • 财报季质量高：64%的公司业绩超预期、仅24%低于预期，整体净利润超共识+27%，全年指引上调接近+5%。
  • TOPIX成分股（2月/3月财年截止）1Q净利润同比增长64%，15%的公司上调了全年指引。
  • 超预期并非AI板块独享：AI相关板块普遍超出高预期，银行、汽车与零部件、IT与服务等非AI板块亦有大贡献。
  • 高盛认为强劲AI需求、弱日元与中东冲突初期设定的保守指引共同造就了正意外比例的上升。
  • 强劲财报季重申实际ROE突破10%的潜力：业绩改善TOPIX的ROE前景，叠加强回购动能，TOPIX ROE今年有望突破10%的长期上限。
  • 全球各地区盈利动能良好：分析师在强于预期的季报后上调盈利预测，其他地区盈利修正指数同样强劲。
  • 企业汇率假设已调整：企业中位USDJPY假设从初始指引的151日元上调至155日元，仍低于159日元的现货价。
  • 资金流向分化：8月3-7日当周，外资与个人分别净卖出3,760亿和1,320亿日元东证Prime现金股票，国内机构净买入1万亿日元。
  • 指数目标：TOPIX 3/6/12个月目标4,200/4,300/4,500（现价4,197，对应回报0%/2%/7%）；S&P500目标7,600/8,000/8,300（-3%/3%/6%）；Stoxx Europe 600目标640/645/660（3%/2%/0%）。
  • 本周市场表现：TOPIX收4,197.20（+3.0%），日经225收68,713.80（+4.7%）；领涨板块为服务与采矿，领跌为石油煤炭与保险。
  • 方法论：报告基于日均成交额超2,000万美元的271只日本流动性股票宇宙（截至2025年12月17日），划分为45个等权行业/主题指数，追踪表现及指数内最佳-最差价差。

论述逻辑

  • 起点：强劲AI需求+弱日元+中东冲突初期设定的保守公司指引，共同推高了1Q正意外比例。
  • 传导：1Q正意外占比升至64%（负意外仅24%）→ 整体净利润超共识+27% → 企业上调全年指引近+5%，中位USDJPY假设由151升至155（仍低于现货159）→ 强劲盈利叠加回购动能 → TOPIX ROE有望突破10%的长期上限。

关键展望

  • TOPIX的ROE今年有望最终突破10%的长期上限，Exhibit 6展示2025-2027年ROE路径的改善。
  • 时间窗口与目标：TOPIX 3/6/12个月目标4,200/4,300/4,500；S&P500为7,600/8,000/8,300；Stoxx Europe 600为640/645/660。
  • 企业中位USDJPY假设155仍低于现货159，为后续指引调整的观察点（报告仅指出假设仍低于现货，未量化后续影响）。
  • 全球盈利修正指数（TOPIX、S&P500、Stoxx Europe 600、MXAPJ）已走强，是未来盈利动能的验证指标。
  • 回购动能的延续性为另一验证点：Exhibit 27追踪截至2026年8月13日的累计已宣布回购。

推荐标的

  • 核心策略观点：TOPIX指数3/6/12个月目标4,200/4,300/4,500，现价4,197，12个月潜在回报7%。
  • 行业配置：报告以两栏式板块建议面板（Exhibit 16）列出机械、IT与服务、银行、钢铁与有色金属、电器与精密仪器、建筑与材料、除银行外金融、GS原材料与化工、商业与批发，以及电力与燃气、食品、制药、运输与物流、汽车与零部件、能源资源、房地产、零售等板块（OCR未显示栏目标签，方向以原报告为准）。
  • 个股层面：报告为策略周报，未给出个股评级或目标价；个股仅以表现榜出现——TOYO ENG、RECRUIT HOLDINGS、NEXON、SYSMEX、ADVANTEST等位居Top 5表现榜，RAKUTEN GROUP、SANRIO、CYBER AGENT等位居Bottom 5表现榜。

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