2026-09-15 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦全球半导体：全球半导体：韩国设备进口追踪（26年8月）：进口同比增长87%

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摘要

伯恩斯坦基于韩国海关9月15日发布的2026年8月半导体设备进口数据更新追踪框架：8月韩国半导体设备（SPE）进口整体同比+87%、环比-3%，年初至今同比增速由7月的41%升至45%。分来源看，自日本进口SPE同比+97%、环比+9%（8月约7.55亿美元），其中TEL相关WFE品类同比+113%、环比+9%；自荷兰进口WFE达€708mn，同比+108%、环比-3%；测试机（日本+马来西亚）同比+79%、环比-27%。回归模型显示Advantest 9月季度韩国收入环比+26%、TEL韩国销售环比+22%，均高于共识的+18%，指示上行；ASML韩国三季度系统销售估算约€2.11bn，环比-25%（因上季创纪录基数）、同比翻倍以上，占其三季度系统销售约24%。三星与SK海力士二季度资本开支环比回升与进口走势一致，海力士指引2026年资本开支增长约75%，团队预计三星增幅相近，未来资本开支与设备进口有望延续增长。报告重申Advantest、ASML、Tokyo Electron、三星电子、SK海力士全部Outperform评级。

主要观点

8月韩国SPE进口整体同比+87%、环比-3%，年初至今同比增速升至45%（7月为41%），韩国设备需求动能强劲。

自日本进口SPE 8月约7.55亿美元，同比+97%、环比+9%。

测试机进口（日本+马来西亚合计）环比-27%、同比+79%，3个月移动平均环比+2%。

回归模型推算Advantest 9月季度韩国收入环比+26%，高于其公司收入共识的+18%，构成上行空间。

TEL有敞口的WFE品类8月自日本进口环比+9%、同比+113%；回归显示TEL 9月季度韩国销售环比+22%，略超共识+18%。

自荷兰WFE进口8月达€708mn（同比+108%、环比-3%）；估算ASML韩国Q3系统销售约€2.11bn，环比-25%、同比翻倍以上，占Q3系统销售约24%、环比降约19个百分点。

ASML对韩出货2024年约€5.0Bn、2025年€6.3Bn，2026年YTD已达€6.85bn、同比约+80%，增长主要由DRAM客户订单驱动，1c节点光刻强度显著更高。

三星+海力士合计资本开支与进口数据高度相关：2QCY26设备进口环比继续增长，与两家公司2Q资本开支环比回升一致；海力士指引2026年资本开支约+75%，团队预计三星增幅相近。

投资结论：TEL（目标价¥79,300）、ASML（目标价€2,500）、Advantest（目标价¥45,800）获Outperform评级；三星电子OP目标价KRW 440,000，SK海力士OP目标价KRW 3,300,000。

论述逻辑

韩国海关9月15日发布8月数据 → 整体SPE进口同比+87%（环比-3%）、YTD增速升至45%，确认韩国设备进口动能强劲 → 按来源拆分：日本SPE +97% YoY（TEL敞口的WFE品类+113% YoY）、荷兰WFE +108% YoY（对应ASML）、测试机+79% YoY（对应Advantest）→ 将月度进口与公司韩国收入做回归（TEL R²=0.837、ASML含1个月滞后R²约84%）→ 推算9月季度：Advantest韩国收入+26% QoQ、TEL韩国销售+22% QoQ、ASML韩国系统销售€2.11bn，均持平或高于共识 → 进口走势与三星+海力士2Q资本开支环比回升一致，叠加海力士2026年资本开支指引~+75%、三星预计相近 → 韩国及存储（DRAM扩产、1c节点更高光刻强度）收入动能有望延续 → 支持对Advantest、ASML、TEL、三星电子、SK海力士维持全部Outperform评级。