伯恩斯坦：—欧洲科技软件与IT服务业——复苏延续，但市场狂热褪去

摘要

伯恩斯坦参加了法国软件与IT服务行业协会Numeum的半年度会议，基于413家公司和CIO的调研发布了行业预测。 尽管行业仍在复苏，但受中东冲突和法国GDP增长预期下调影响，复苏力度不及预期，小型企业的士气尤其低落。 报告指出“SaaS末日”虽未成真，但AI引发的动荡使决策者决策变慢，且有22%的CIO认为Agentic AI可能削减部分软件支出。 此外，AI带来了业务增量并提高了生产力，但由于收益让渡给客户及额外成本的存在，未能有效提升行业利润率。 能效和绿色IT已不再是CIO的优先事项，落后于网络安全和合规等。 报告在投资影响方面未对覆盖公司的评级和目标价做出任何调整。

主要观点

• Numeum调查覆盖了413家公司和CIO，其中43%为IT服务提供商，29%为软件供应商，28%为CIO。

• Numeum预计所有细分市场在2026下半年的增长将高于上半年，例如IT服务上半年增长+0.8%，全年预计+1.0%。

• 虽然未发生大规模业务颠覆，但AI引发的动荡使决策者决策变慢，22%的CIO认为Agentic AI可能替代或减少某些软件支出。

• 将IT服务收回内部的趋势并非由AI驱动，而是由创新和技术颠覆的步伐所推动。

• AI带来了额外业务和生产力提升，但受制于让渡收益给客户和承担额外成本，并未带来利润率的显著提升。

• 能效和绿色IT在2026年不再是优先事项，仅22%的CIO将其列为优先，远落后于网络安全和合规等。

• 小型IT服务和软件企业面临多重挑战，包括客户缩减供应商名单、离岸外包趋势以及AI工具导致的运营成本上升。

论述逻辑

• 中东冲突与法国GDP预测下调等宏观逆风影响了调研期间的市场情绪，导致小型企业士气低落，进而拖累了整体复苏预期。

• 尽管AI没有直接颠覆现有软件业务或促使IT服务大规模内包，但AI带来的技术变革正在延长决策周期并引发对未来软件支出的担忧。

• AI虽大幅提升了生产力，但因收益让渡给客户且需承担额外成本，行业利润率并不会因此得到明显改善。

关键展望

• 2026年法国IT服务市场预计全年增长1.0%，离岸工程服务增长0.2%，软件市场预计增长6.2%。

推荐标的

• 报告未对覆盖公司的评级和目标价做出任何更改。

• Alten (ATE.FP) 评级为跑赢大盘 (Outperform)，目标价135.00欧元。

• Atos (ATO.FP) 评级为落后大盘 (Underperform)，目标价43.00欧元。

• Capgemini (CAP.FP) 评级为跑赢大盘 (Outperform)，目标价208.00欧元。

• CGI (GIB/A.CN) 评级为落后大盘 (Underperform)，目标价141.00加元。

• Sopra Steria (SOP.FP) 评级为跑赢大盘 (Outperform)，目标价242.00欧元。

• Reply (REY.IM) 评级为跑平大盘 (Market-Perform)，目标价120.00欧元。