伯恩斯坦 美国机械：机械领先指标：40个图表中的7月数据

摘要

这是伯恩斯坦美国机械组的月度领先指标图表册，以 40 张图表覆盖工程机械、商用车和农业设备三大子行业，并附关键宏观指标概览。 核心结论是北美重卡指标正在积聚动能：7 月产量同比约 +20%（上月约 +2%）、净订单同比约 +70% 至约 2.3 万台、积压订单同比约 +115%，叠加运价走强（9 月 DAT 即期运价最早读数 3.02 美元、同比 +47%），指向进一步的盈利支撑。 工程机械数据喜忧参半：7 月非住宅建筑开工按金额同比约 +85% 但按平方英尺同比约 -15%，非住宅总支出同比 -4%，积压同比约 -10%，不过数据中心（支出同比 +57%）与电力相关活动的持续强劲在抵消传统非住宅市场的疲弱。 农业设备看来正临近周期底部：7 月 Purdue Ag Barometer 环比升 13 点至 126，CEMA 指数 8 月从 -19 升至 -14 点，北美高马力拖拉机销量 7 月同比约 -12%、联合收割机约 -5%，而 12 月玉米期货 8 月同比 +35%、11 月大豆期货较上年现价约 +25%。 宏观层面，美中欧三大经济体 7 月货币供应同比增加约 3.4 万亿美元，报告测算货币供应每减少 1000 亿美元将拖累资本品公司积压订单增速 1%；全球前 20 大经济体增长同步性从 80% 降至 60%，但多数国家 PMI 增长的导数为正。 报告认为机械板块 P/E 已与全球货币政策脱钩。

主要观点

• 北美重卡指标全面积聚动能：7 月产量同比约 +20%（上月约 +2%），净订单同比约 +70% 至约 2.3 万台，积压订单同比约 +115%，叠加运价改善，指向进一步的盈利支撑。

• 运价端持续走强：8 月 Internet Truckstop 市场需求指数同比约 +70%（上月约 +64%）；9 月最早读数 DAT 即期运价达 3.02 美元、同比 +47%，较上月加速 400 个基点。

• 7 月 Class 8 产量环比表现优于季节性（-6% 对 -10%），且位于历史中位数之前。

• 建筑开工数据背离：7 月非住宅建筑开工按金额同比约 +85%（上月约 -15%），但按平方英尺同比约 -15%（上月约 -10%）。

• 建筑需求侧仍偏弱：非住宅总支出 7 月同比 -4%（上月 -3%）；7 月建筑积压同比约 -10%（上月 +1%）；建筑师账单指数同比 -4%，仍低于 50 荣枯线；7 月 Dodge Momentum Index 同比 +4%，较上月约 +15% 放缓。

• 小松 6 月零售额在所有地区同比增长：北美 +20%、欧洲 +23%、中国 +40%，其中欧洲与中国加速、北美略有减速。

• 农业情绪小幅回暖：美国 Purdue Ag Barometer 7 月环比升 13 点至 126、连续处于 100 上方（同比 -7%，好于上月的 -23%）；欧洲 CEMA 指数 8 月从 -19 点升至 -14 点，仍为负值，斯堪的纳维亚、英国和爱尔兰领先信心排名。

• 农机销量仍在承压：北美高马力拖拉机 7 月同比约 -12%（上月约 -15%），联合收割机约 -5%（上月约 +4%）；从季度看低马力拖拉机 2026 年表现最差。

• 作物价格显著改善：11 月大豆期货较上年现价上涨近 +25%（与上月类似）；12 月玉米期货 8 月同比 +35%，较上月 +18% 明显加速，为农场收入与情绪提供支撑。

• 宏观：美中欧三大经济体货币供应 7 月同比 +3.4 万亿美元（上月近 +3 万亿美元）；货币供应每减少 1000 亿美元，资本品公司积压订单增速下降 1%；前 20 大经济体增长同步性由 80% 降至 60%，但多数国家 PMI 增长导数为正；机械板块 P/E 已与全球货币政策脱钩。

论述逻辑

• 报告采用月度高频仪表盘式论证：先分行业采集领先指标——建筑（Dodge 开工与 DMI、建造支出、积压、ABI、小松零售）、商用车（Class 8 产量/净订单/积压、DAT 与 Truckstop 运价）、农业（Purdue/CEMA 情绪、拖拉机与收割机销量、玉米大豆期货）→ 再叠加宏观层（三大经济体 M1、前 20 大经济体增长同步性、PMI 二阶导）→ 得出分行业判断：重卡量价共振指向盈利进一步上修，建筑靠数据中心与电力需求对冲传统非住宅下滑，农业在情绪与作物价格改善下临近周期底部 → 最终落到市场含义：机械板块 P/E 已与全球货币政策脱钩，且货币供应扩张（7 月同比 +3.4 万亿美元）通过积压订单渠道（每减少 1000 亿美元对应积压增速 -1%）继续支撑资本品公司。

关键展望

• 重卡是报告最明确的看多方向：产量、订单、积压与运价同时改善，被明确表述为指向进一步的盈利支撑，后续可跟踪 Class 8 数据与运价验证。

• 9 月 DAT 即期运价 3.02 美元（同比 +47%）是报告中最早的前瞻数据点，显示运价动能仍在加速。

• 农业设备被判断为临近周期性底部，后续验证点是农场情绪与作物价格能否继续改善（玉米期货 8 月同比 +35%、大豆期货较上年现价约 +25%）。

• 宏观敏感性：货币供应每减少 1000 亿美元，资本品公司积压订单增速下降 1%；三大经济体 7 月货币供应仍在扩张（同比 +3.4 万亿美元）。

• 报告未给出个股评级、目标价或明确的预测时间窗口，判断均以月度领先指标滚动验证为主。

推荐标的

• 报告正文未给出任何个股评级或目标价；披露附录列示 2024 年 4 月 1 日前由 Sanford C. Bernstein & Co. 发布评级与目标价历史的覆盖公司：AGCO、Caterpillar、Cummins、Deere、Jacobs Solutions、Oshkosh、Paccar、Quanta Services、Trimble、United Rentals。

• Komatsu（小松）以 6 月分地区零售销售数据形式被引用（北美 +20%、欧洲 +23%、中国 +40%），报告未对其给出评级。