中泰证券 戴志锋 邓美君 杨超伦 公司研究 业绩点评 上海银行（601229）：2026年半年报：营收增速向上，“关注+不良”占比下降

摘要

中泰证券点评上海银行2026年半年报：1H26营业收入同比+5.5%（1Q26为+4.3%），归母净利润同比+0.5%，营收增速边际向上、净利润维持正增长。 规模端量增：生息资产同比+3.9%、贷款同比+6.4%（对公+9.5%、个人+5.3%），新增信贷中泛政信类占66.3%、制造业22.5%、泛科技类15.0%；存款同比+4.6%，活期占比35.8%、同比提升1.1个点。 非息收入同比+2.6%，其中手续费降幅收窄至-10.2%、其他非息维持正增长+5.6%。 报告认为存量风险调整仅造成资产质量短期波动，看好后续轻装上阵、业绩稳定增长，维持“买入”评级，预测2026E营业收入56,737百万元（+3.61%）、归母净利润24,980百万元（+3.25%）。

主要观点

• 1H26营收增速边际向上、净利润维持正增长：营业收入同比+5.5%（1Q26为+4.3%），归母净利润同比+0.5%（1Q26为+0.7%）

• 资产端量增提速：1H26生息资产同比+3.9%（1Q26为+3.6%），贷款同比+6.4%（1Q26为+4.3%），其中对公贷款+9.5%、个人贷款+5.3%

• 新增信贷高度集中于对公：对公新增占比111.7%、零售5.8%、票据-17.5%

• 1H26新增投向前三为泛政信类66.3%、制造业22.5%、泛科技类15.0%，三类分别同比增7.7%、13.3%、27.1%

• 存量信贷结构同比变化不大，前四位为泛政信类29.7%、个人按揭贷款10.7%、制造业8.7%、房地产类8.3%

• 负债端存款增速提升：1H26计息负债同比+4.5%、存款同比+4.6%；企业活期+7.9%、个人活期+7.8%，活期占比35.8%、同比提升1.1个点

• 1H26净非息同比+2.6%：手续费收入同比-10.2%（1Q26为-17.0%）降幅收窄，净其他非息同比+5.6%维持正增长

• 底层资产质量逐步夯实：逾期率1.50%较年初降15bp；贷款三阶段与不良贷款差额由2025年115亿缩小至1H26的91亿；拨备覆盖率环比降43.1个点至198.25%、拨贷比2.82%

• 细分行业不良分化：对公不良率1.66%（较年初+31bp），其中房地产+89bp至3.8%、批零+142bp至3.36%、制造业-7bp至0.86%；零售不良率+8bp至1.42%，其中信用卡+49bp至2.51%、按揭+17bp至0.87%、消费贷+14bp至1.39%、经营贷-28bp至2.11%；不良结构对公:零售为73:27，零售占比较年初降5.2个点

• 1H26核心一级资本充足率10.68%，环比下降5bp、同比下降10bp

论述逻辑

• 资产质量的判断链：不良率环比+24bp并非新生成风险失控，而是关注类下迁带来的存量风险一次性确认——关注类占比环比降35bp、“关注+不良”合计占比环比降11bp、逾期率较年初降15bp、三阶段与不良差额由115亿收窄至91亿，前瞻指标均指向底层资产质量夯实

• 最终结论推导：三阶段调整造成的短期不良波动属于风险出清过程，叠加扎根上海、深耕长三角/粤港澳/京津冀的区位优势，报告据此看好轻装上阵、业绩稳定增长，维持“买入”评级

关键展望

• 盈利预测：2026E-2028E营业收入56,737/58,782/60,921百万元（同比+3.61%/+3.60%/+3.64%），归母净利润24,980/25,892/26,767百万元（+3.25%/+3.65%/+3.38%），EPS为1.76/1.82/1.88元

• 预测2026E-2028E净息差1.03%/1.00%/0.98%，不良率维持1.16%，拨备覆盖率2026E 225.6%

• 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、数据更新不及时