摩根大通：日本电子元器件：1-3月财报展望——关注存储市场状况及MLCC供需趋势的影响

原标题：J P M O R G A N: Japan Equity Research: Electronic Components: Earnings Outlook (Jan-Mar): Focus on impact of memory market conditions, MLCC supply/demand trends

摘要

摩根大通预计日本电子元器件公司2026年1-3月财报整体稳健，但公司对2026财年（截至2027年3月）的初始指引可能偏谨慎。投资者担忧存储价格上涨及供应紧张主要影响中国智能手机和PC，但分析师基于与电子元器件制造商的访谈认为iPhone生产前景稳固、工业机械需求复苏及AI服务器需求增长，整体影响有限。不过，汽车、工业设备和嵌入式应用领域的DDR4/LP DDR4（DRAM）和eMMC（NAND）供应仍困难，除大型IT设备外的需求下行风险值得警惕。对于TDK，投资者担忧其对中国智能手机和笔记本的高敞口（尤其是充电电池）带来的指引风险，但分析师认为HDD相关组件、高端智能手机业务及被动元件盈利能力改善可抵消。被动元件方面，MLCC股票（村田、太阳诱电）预计4-6月和7-9月供需趋紧，下半年价格环境改善；铝电解电容受益于AI和工业机械需求增长，但电力和铝价上涨带来成本压力。其他关注点包括：Rohm对电装收购提议及与东芝、三菱电机功率半导体业务整合的看法；Ibiden中期计划修订及对Gama工厂2200亿日元投资的评论；Kyocera需基本面改善而非仅回购；Alps Alpine镜头致动器业务及移动业务指引可能不及预期；MinebeaMitsumi关注是否有反弹催化剂；Niterra铱价上涨被铂价下跌抵消，关注汽车相关产品成本转嫁、静电卡盘需求及股东回报；Hirose Electric关注工业机械需求增长及AI服务器连接器评论。

主要观点

• 整体1-3月财报预计稳健，但公司对2026财年初始指引可能偏谨慎。
• 存储价格上涨及供应紧张主要影响中国智能手机和PC，但iPhone生产前景稳固、工业机械需求复苏及AI服务器需求增长，整体影响有限。
• 汽车、工业设备和嵌入式应用的DDR4/LP DDR4和eMMC供应仍困难，除大型IT设备外需求下行风险值得警惕。
• TDK投资者担忧其对中国智能手机和笔记本的高敞口（充电电池）带来的指引风险，但HDD相关组件、高端智能手机业务及被动元件盈利能力改善可抵消；预计财报公布后股价反弹。
• MLCC股票（村田、太阳诱电）预计4-6月和7-9月供需趋紧，下半年价格环境改善；1-3月订单动能进一步改善，财报公布后市场情绪有望好转。
• 铝电解电容（如Nichicon、Nippon Chemi-con）受益于AI和工业机械需求增长，但电力和铝价上涨带来成本压力。
• Rohm关注其对电装收购提议及与东芝电子器件与存储、三菱电机功率半导体业务整合的看法。
• Ibiden关注中期计划修订（鉴于5000亿日元FC-BGA基板投资）及对Gama工厂2200亿日元投资的评论。
• Kyocera仅回购难以推动股价上涨，需基本面改善；关注2026财年和2027财年指引。
• Alps Alpine关注镜头致动器业务盈利展望及移动业务指引可能不及预期。
• MinebeaMitsumi股价疲弱，关注财报中是否有反弹催化剂。
• Niterra铱价大幅上涨被铂价下跌抵消；关注汽车相关产品成本转嫁、静电卡盘需求及股东回报。
• Hirose Electric关注工业机械需求增长及AI服务器连接器相关评论。

论述逻辑

报告从存储市场状况和MLCC供需趋势切入，认为尽管存储价格上涨和供应紧张对部分终端市场（中国智能手机、PC）有负面影响，但iPhone生产、工业机械复苏和AI服务器需求等积极因素可抵消。被动元件方面，MLCC供需预计在二季度后趋紧，价格环境改善；铝电解电容需求增长但成本承压。其他个股方面，各公司面临不同机遇与风险，如TDK的多元化业务、Rohm的整合、Ibiden的投资计划等，整体判断财报公布后市场情绪可能改善。

关键展望

• 2026年1-3月财报公布后，MLCC市场情绪有望改善。
• 2026财年公司初始指引可能偏谨慎。
• 关注Rohm对电装收购提议及业务整合的评论。
• Ibiden中期计划修订及Gama工厂投资评论。
• Kyocera 2026财年和2027财年指引。
• Alps Alpine移动业务指引可能不及预期。
• Niterra成本转嫁趋势、静电卡盘需求及股东回报。
• Hirose Electric AI服务器连接器相关评论。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的或评级，但覆盖以下公司并提及观点：

• 村田制作所（Murata Mfg.）：MLCC供需趋紧，预计下半年价格改善。
• 太阳诱电（Taiyo Yuden）：MLCC供需趋紧，预计下半年价格改善。
• TDK：投资者担忧指引风险，但预计财报后股价反弹。
• 京瓷（Kyocera）：需基本面改善，关注指引。
• 罗姆（Rohm）：关注电装收购提议及业务整合。
• 尼吉康（Nichicon）：铝电解电容需求增长，但成本压力。
• 日本化学电容（Nippon Chemi-con）：铝电解电容需求增长，但成本压力。
• 日本电产（Nidec）：提及但未给出具体观点。
• 美蓓亚三美（MinebeaMitsumi）：股价疲弱，关注反弹催化剂。
• Ibiden：关注中期计划修订及Gama工厂投资。
• 广濑电机（Hirose Electric）：关注工业机械需求及AI服务器连接器。
• JAE：提及但未给出具体观点。
• 阿尔卑斯阿尔派（Alps Alpine）：关注镜头致动器及移动业务指引。
• Niterra：铱价上涨被铂价下跌抵消，关注成本转嫁等。
• 和冠（Wacom）：提及但未给出具体观点。
• NISSHA：提及但未给出具体观点。

关键图表

Figure 1: 主要电子元器件公司股价表现（截至2026年4月7日）

Figure 2: 盈利预测（销售额、营业利润、营业利润率）