刘呈祥 朱晓云 行业研究 行业点评 6月央行信贷收支表解读：核心存款压力开始向大行传导

摘要

6月银行体系延续“资产缺需求、负债欠稳定”的状态，贷款端大小行均呈现票据冲量和中长贷大幅少增，反映实体真实需求偏弱。 存款端受理财回表影响，6月大行和中小行非银存款分别减少7539亿元和2719亿元，大行非银存款占比仍处于13%左右的相对高位。 中小行个人定存获取能力进一步弱化，同比少增1120亿元，但保证金存款仍维持千亿量级新增。 资产端大小行信贷分化，中小行贷款增速滑落至4.5%，大行维持在6.7%且通过买债扩表（债券投资增速19.8%）。 报告建议寻找基本面确定性，推荐中信银行、渝农商行，受益标的包括成都银行、杭州银行、江苏银行等。

主要观点

• 负债端理财季节性回表，大行和中小行非银存款均出现下降，但大行占比仍高。

• 核心存款增长压力开始由小行蔓延到大行，大行一般性存款同比大幅少增，存款增速下降。

• 大行负债端压力显现，重启5年期大额存单；中小行保证金存款持续高增维持千亿量级。

• 中小行信贷投放艰难，贷款增速持续滑落，反映实体信贷真实需求不足。

• 大行信贷资源集中且通过买债扩表，但后续腾挪空间受负债稳定性及发债节奏影响。

• 中小行个人定期存款获取能力弱化，同比少增。

论述逻辑

• 实体信贷需求偏弱与理财回表共振，导致银行陷入“资产缺需求、负债欠稳定”的状态：贷款端依赖票据冲量，存款端非银存款下降且核心存款根基不扎实，迫使银行重启长期存单或依赖保证金存款揽储，进而影响资产端收益表现与配置空间。

关键展望

• 由于负债端稳定性承压和Q3发债节奏提速，银行主动配置空间短期内或受一定影响。

• 展望全年信贷可能出现大幅少增，银行仍有买债扩表、稳定营收的逻辑支撑。

推荐标的

• 推荐中信银行、渝农商行。

• 受益标的包括成都银行、杭州银行、江苏银行等。