王高展 行业研究 行业定期 行业周报：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移

摘要

本周煤炭指数小涨 3.64%，跑赢沪深300指数4.17个百分点，当前板块 PE 为 16.23 倍、PB 为 1.35 倍，处于估值低位。 受南方梅雨季节水电增强压制火电影响，动力煤和炼焦煤现货价格短期回调，秦港 Q5500 动力煤平仓价跌至 809 元/吨，京唐港主焦煤跌至 2090 元/吨。 但报告认为短期回调不改长期上行趋势，在山西全面整治高压常态化下供给端持续收缩，且厄尔尼诺背景下 7 月中下旬大范围高温预期强烈，待梅雨结束后火电需求回暖，港口及电厂高库存格局有望迎来拐点，煤价或止跌反弹。 报告指出动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，动力煤价格上行将经历修复长协至达到电厂盈亏平衡线（800-860元区间）等四个过程；炼焦煤则参考 2.4 倍动力煤比价测算出阶段性目标价。 投资上建议基于周期弹性与稳健红利双逻辑，沿周期、红利、多元化铝及成长等主线布局煤炭个股。

主要观点

• 煤炭板块表现优于大盘，整体估值处于A股全行业低位水平。

• 焦煤需求转弱引发港口及产地价格齐跌，但期货价格逆势上涨。

• 受梅雨季节影响水电充沛，火电被压制导致沿海电厂日耗不佳、库存累积。

• 国内供给端持续收缩，主产区减量明确支撑国内煤价。

• 无烟煤价格本周大幅回落。

• 广汇能源二季度业绩爆发，2026 上半年归母净利润预计同比大幅预增。

• 能源与电网基础设施建设加速，“十五五”期间全国电网固定资产投资将超 5 万亿元。

论述逻辑

• 煤价短期虽因天气及淡季需求承压，但供给收缩与旺季高温预期将共同驱动价格触底反弹。

• 动力煤价格上行路径遵循双轨制下的倒挂修复机制，并有望惯性上穿至电厂盈亏平衡线。

• 炼焦煤作为市场化煤种，其价格弹性更高，目标价可由与动力煤的固定比值推算。

• 煤炭板块兼具周期与红利双重属性，叠加当前持仓低位和基本面拐点，具备极高配置价值。

关键展望

• 7 月中下旬大范围高温预期一旦兑现，将拉动用电负荷，带动煤价止跌反弹。

• 焦炭提涨落地阻力增加，钢焦博弈加剧。

• 焦煤期货未来有望修复其与京唐港主焦煤现货的贴水。

• 报告明确提示了影响行业基本面的三大潜在风险。

推荐标的

• 主线一（周期逻辑-动力煤）：推荐晋控煤业、兖矿能源。

• 主线一（周期逻辑-冶金煤）：推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能。

• 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业。

• 主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源。

• 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源。