彭思宇 陈曦炳 公司研究 业绩点评 药明康德（603259）：2026年半年报点评：RDMO模式驱动成长，全年业绩指引全面上调

摘要

公司2026年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入289.0亿元（+38.9%），经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元（+83.2%），单二季度增长进一步提速。 得益于CRDMO模式和在手订单充足，公司全面上调全年业绩指引，预计2026年收入585-605亿元（原指引513-530亿元），持续经营业务收入同比增速上调至35-39%。 分业务看，WuXi Chemistry收入249.9亿元（+53.3%），其中小分子D&M和TIDES业务贡献突出，分别同比增长72.7%和44.3%。 投融资回暖带动WuXi Testing和WuXi Biology增长稳健，收入分别为24.8亿元和13.9亿元。 基于强劲的业务表现，公司上调2026-2028年盈利预测，维持“优于大市”评级。

主要观点

• 2026年上半年营收与利润双双实现高增长，二季度增速进一步加快

• 基于强劲的订单增长与业务表现，公司全面上调2026年全年业绩指引

• 在手订单充裕，资本开支与自由现金流预期均上调

• WuXi Chemistry业务高增，小分子D&M和TIDES板块为主要驱动力

• 产能加速布局，多肽固相合成反应釜体积将在年底大幅提升

• 毛利率改善且费用控制良好，运营效率持续提升

• 测试与生物学业务在投融资回暖与需求复苏下实现稳健增长

论述逻辑

• CRDMO一体化模式优势显现，带动小分子D&M及TIDES业务爆发，驱动业绩超预期 → 管线扩张及后期项目推进促使订单大幅增长 → 结合产能加速释放与费用有效控制，全面上调收入、资本开支及自由现金流指引 → 最终上调2026至2028年盈利预测，并维持“优于大市”评级

关键展望

• 预计2026-2028年归母净利润分别为208.79亿元、251.08亿元和285.33亿元，同比增速分别为9.03%、20.25%和13.64%

• 公司预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积将增至13万升

• 报告提示了地缘政治、景气度下行以及行业竞争加剧的风险

推荐标的

• 药明康德（603259.SH）：维持“优于大市”评级

• 凯莱英（002821.SZ）：优于大市