高盛 尼得科（6594.T）：总裁会议：10月1新闻发布会后续

摘要

高盛于2026年10月6日发布尼得科（6594.T）会议纪要：公司于10月6日收盘后面向卖方分析师举行会议，总裁兼CEO Michio Kaida与执行干事Kazuo Nakagawa（代理CFO）出席。 关于获取无保留审计意见，需要人事相关整改与确保减值审计确定性两项要素，管理层承认完成美国、墨西哥、巴西、中国四个国家合计20人以上的人事变动是前提，且涉及会计部门人事调整以确保执行能力，而非从零重新编制数字。 下一个五年中期经营计划核心框架与内容正在制定、定于2026年12月发布，正基于各业务ROIC与WACC进行详细估值并与一线业务预测核对数字，公司希望尽快披露、目标12月底的时间表不变。 业务组合上，发电机与AI相关产品线增速与利润率均高，汽车与家电两项指标均低，低于WACC的业务将面临缩减或剥离等措施、同时保留核心技术与业务。 营业利润发射台方面，FY3/27指引¥200 bn包含+¥70 bn折旧/摊销减少与-¥30 bn应急及其他费用（治理费用-¥75 bn，其中审计/第三方委员会-¥50 bn、持续强化-¥25 bn，被+¥45 bn变频器相关拨备转回抵消）；FY3/28该+¥45 bn拨备转回将消失，但审计/第三方委员会费用预计从-¥50 bn降至约-¥10 bn，折旧减少影响延续，净营业利润基线为¥195 bn，增长型产品与低利润率业务改善有望驱动盈利扩张。 本篇为会议纪要，正文未重申评级与目标价；披露附录显示高盛实益持有Nidec 1%以上普通股权益（¥2,165）。

主要观点

• 尼得科于10月6日收盘后面向卖方分析师举行会议，总裁兼CEO Michio Kaida与执行干事Kazuo Nakagawa（代理CFO）出席。

• 获取无保留审计意见需要两项要素：人事相关整改与确保减值审计的确定性；管理层认识到完成美国、墨西哥、巴西、中国四个国家20人以上的人事变动是获得无保留意见的前提（涉及会计部门人事变动以确保执行能力，而非从零重新编制数字）。

• 五年中期经营计划核心框架与内容正在制定、定于2026年12月发布；Kaida总裁正评估技术与市场，基于各业务ROIC与WACC进行详细估值，目前处于与一线业务预测核对数字的阶段，希望尽快披露，目标12月底的时间表不变。

• 业务组合上，发电机与AI相关产品线增速与利润率均高，汽车与家电两项指标均低；以各业务ROIC为核心框架，低于WACC的业务将面临缩减或剥离等措施，同时确保保留核心技术与业务。

• FY3/27营业利润指引¥200 bn的构成：+¥70 bn来自折旧/摊销减少，-¥30 bn为应急及其他费用（治理费用-¥75 bn，其中审计/第三方委员会-¥50 bn、持续强化-¥25 bn，被+¥45 bn变频器相关拨备转回抵消）。

• FY3/28展望：+¥45 bn拨备转回将消失，但审计/第三方委员会费用预计从-¥50 bn降至约-¥10 bn，折旧减少影响应延续；净营业利润基线为¥195 bn，增长型产品与低利润率业务改善有望驱动盈利扩张。

• 会议还涉及不正当问题发现前后营业利润水平的对比，管理层提及压低营业利润的三个主要因素；提供的PDF文本在该处截断（第2页无正文），未包含后续内容。

• 披露附录显示，高盛截至最近第二个月末实益持有尼得科1%以上普通股权益（Nidec（¥2,165）），过去12个月与Nidec存在投资银行服务及非证券服务客户关系，并预期未来3个月获得或寻求投行服务报酬。

• 目标价历史表最近一次记录为2025年11月14日报告：目标价¥3,200、收盘价¥2,246，表中目标价未经公司行动调整；本篇正文未重申评级与目标价。

论述逻辑

• 事件（10月6日收盘后的卖方分析师会议，总裁兼CEO与代理CFO出席）→ 审计意见路径：无保留意见＝人事相关整改＋确保减值审计确定性，前提是完成美墨巴中四国20人以上人事变动 → 战略框架：五年中期计划以各业务ROIC对照WACC进行详细估值、定于2026年12月发布并与一线预测核对 → 组合含义：发电机与AI相关高增长高利润率，汽车与家电双低，低于WACC的业务缩减/剥离但保留核心技术与业务 → 盈利测算：FY3/27指引¥200 bn拆解出+¥70 bn折旧减少与-¥30 bn应急及其他费用（治理费用-¥75 bn被+¥45 bn拨备转回部分抵消），FY3/28审计/第三方委员会费用降至约-¥10 bn、折旧减少延续后基线为¥195 bn → 结论：以¥195 bn为基线，增长型产品与低利润率业务改善驱动盈利扩张，核心验证点为12月计划披露与无保留审计意见的取得。

关键展望

• 下一个五年中期经营计划定于2026年12月发布，公司希望尽快披露，目标12月底的时间表不变。

• 无保留审计意见的取得取决于人事相关整改（美墨巴中四国20人以上人事变动）与减值审计确定性的落实。

• FY3/28审计/第三方委员会费用预计从-¥50 bn降至约-¥10 bn，折旧减少影响延续，净营业利润基线为¥195 bn。

• 本篇为会议纪要，正文未重申投资评级与目标价；目标价历史表最近记录为2025年11月14日的目标价¥3,200（收盘价¥2,246）。

推荐标的

• 尼得科（Nidec, 6594.T）：本篇为总裁会议纪要，正文未重申投资评级与目标价；披露附录显示高盛实益持有Nidec 1%以上普通股权益（¥2,165），过去12个月存在投资银行服务客户关系，并预期未来3个月获得或寻求投行服务报酬。

• 目标价历史参考（未经公司行动调整）：2025年11月14日报告目标价¥3,200、收盘价¥2,246；2025年4月24日目标价¥3,500、收盘价¥2,232；2025年3月31日目标价¥3,600、收盘价¥2,492。

• Nidec评级的比较范围（coverage universe）包括：Alps Alpine、Dai Nippon Printing、Hirose Electric、IRISO Electronics、Ibiden、Japan Aviation Electronics Industry、Kohoku Kogyo、Kyocera、MARUWA、Mabuchi Motor、Maxell Ltd.、MinebeaMitsumi Inc.、Murata Mfg.、NGK Corp.、Nichicon、Nidec、Nippon Ceramic、Niterra、Nitto Denko、Renesas Electronics、Rohm、TDK、TOPPAN Holdings、Taiyo Yuden。