高盛 中国银行业｜2026年7月社融：信贷需求持续疲弱，政府债发力难挡贷款增速进一步放缓

摘要

2026年7月，中国新增社会融资规模为1.4万亿元，人民币贷款减少5900亿元，同比分别变动+0.3万亿元和-0.16万亿元。 社融存量与贷款余额同比增速分别为7.4%和5.1%，较6月基本持平或微降。 高盛指出，信贷需求疲软仍是银行面临的核心约束，家庭借贷与企业贷款需求低迷，导致贷款增速与资产收益率持续承压。 尽管负债成本下行，但存款向投资产品迁移的趋势限制了净息差（NIM）改善空间，未来盈利韧性将依赖于手续费收入恢复、债券组合管理及信用成本控制。

主要观点

• 7月新增社融主要由政府债和企业债驱动，银行信贷创造能力依然疲弱。

• 人民币贷款出现净减少，零售贷款是主要拖累项。

• 零售贷款内部，短期消费贷与按揭贷款均出现收缩。

• 企业贷款需求疲软，中长期贷款显著下滑，信贷增长依赖短期票据支撑。

• 存款增长进一步放缓，零售存款持续流向投资产品。

• 存款迁移趋势 intact，限制了净息差（NIM）的改善空间。

论述逻辑

• 7月社融数据反映出私人部门融资需求持续低迷 -> 银行信贷创造受限，贷款出现净收缩 -> 尽管政府债发行增加支撑了社融总量，但无法抵消信贷疲软的影响 -> 存款结构性迁移导致负债成本改善受限 -> 银行盈利能力面临资产收益率压力，需通过非息收入和成本控制维持韧性。

关键展望

• 预计贷款增速和资产收益率将持续承压。

• 净息差（NIM）改善步伐可能放缓。

推荐标的

• 建设银行 (CCB)：买入评级

• 中国银行 (BOC)：买入评级

关键图表

图1. 社融新增规模拆分

图2. M1/M2增速与社融增速对比

图3. 2026年7月贷款与存款概要（单位：十亿元人民币）

图4. 2026年7月社融概要（单位：十亿元人民币）