成本支撑+库存低位，关注纺服链投资机会

摘要

国投证券维持基础化工行业“领先大市-A”评级。 2026年6月中国纺织服装出口总额达292.7亿美元，同比增长7.2%，纺服需求表现较好。 受地缘政治等因素影响，原油价格反弹为产业链提供成本支撑，PTA社会库存连续去化至7月第三周的205.3万吨，供应偏紧。 同时，涤纶长丝行业整体库存约26.8天，下游织造开机率为52.85%，下半年旺季行情弹性可期。 染料方面，中间体还原物价格从年初的2.5万元/吨大幅升至10万元/吨，H酸存在10%以上的供需缺口，有望加速释放染料价格弹性。 截至7月17日，中国化工品价格指数录得4731点，较年初上涨20.4%。 报告建议关注成本与库存共振的纺服链以及新质生产力方向的投资机会。

主要观点

• 纺服出口表现亮眼，行业评级维持领先大市-A。

• PTA社会库存连续去化，开工率维持低位支撑成本。

• 涤纶长丝库存处于可承受范围，下半年旺季需求有望回升。

• 分散染料中间体还原物价格大涨，供应格局高度集中。

• H酸供应紧缩预期将加速释放活性染料价格弹性。

• 化工品价格指数持续走高，多数化工品价格环比上涨。

• 政策驱动下，被动型政策敏感行业有望迎来格局改善与价值重估。

• 新质生产力方向成为化工领域投资主线之一。

• 固态电池产业化关键窗口临近，带动材料体系升级需求。

论述逻辑

• 地缘政治风险升温推升油价反弹 → 为涤纶长丝/PTA价格重心提供支撑 → PTA社会库存呈连续去化且开工率低位致供应偏紧 → 下游逢低补货带动长丝库存回落 → 叠加6月纺服出口数据表现强劲提前释放备货信号 → 下游织造开机率有望从52.85%逐步回升，长丝旺季行情弹性可期。同时，环保政策趋严促使中间体还原物与H酸供应出清与紧缩 → 成本端支撑坚实 → 有望加速释放染料价格弹性。

关键展望

• 涤纶长丝下半年旺季需求有望得到支撑。

• 染料涨价周期有望延续。

• 固态电池材料体系将迎产业化关键窗口。

推荐标的

• 建议关注涤纶长丝产业链相关标的：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、东方盛虹。

• 建议关注被动型行业格局优化受益标的：博源化工、中泰化学、兴发集团、龙佰集团、扬农化工等。

• 建议关注新质生产力方向相关材料标的：海新能科、圣泉集团、新宙邦、中复神鹰等。