电力信息化系列报告之二：新型电力体系下，如何看待售电与绿电

摘要

中泰证券发布电力信息化系列报告之二，指出2026年3月全国取消固定分时电价后，售电行业传统批零差价模式抗冲击能力脆弱，面临大幅震荡与出清。 报告推演未来售电市场将呈现盈利能力两极化，具备交易与资产运营一体化能力的主体将获取超额收益。 以英国章鱼能源为例，其售电业务2024财年毛利率仅8.5%，主要作为引流入口，利润依赖能源资产运营与Kraken AI平台（该平台2025年估值达86.5亿美元）。 在绿电方面，2025年我国绿电交易电量达3285亿千瓦时，2024年全国核发绿证47.34亿个，同比增长28.36倍。 为破解新能源消纳难题与应对欧盟CBAM碳壁垒，绿电直连产业加速发展，截至2026年6月全国已有24个省份出台政策，101个项目获批，对应新能源总装机约3600万千瓦。 此外，算电协同被写入2026年政府工作报告，预计到2030年产业链基本建成。 投资建议方面，报告推荐重点关注国能日新、朗新科技等标的。

主要观点

• 2026年3月正式取消固定分时电价，截至2026年2月已有11个省市发布相关通知，其中9地已明确落地。

• 截至2024年底，全国累计注册售电公司超5000家，较2016年增长近17倍，传统依赖批零价差的模式面临脆弱性。

• 售电行业未来将走向盈利能力两极化和交易与资产运营一体化，中间缺乏能力的主体易被出清。

• 英国章鱼能源售电业务2024财年毛利率仅8.5%，主要作为流量入口，其新能源资产运营和Kraken平台才是主要利润来源。

• 章鱼能源旗下公用事业级AI系统Kraken平台2025年合同年度收入突破5亿美元，独立分拆融资估值达86.5亿美元。

• 我国绿电交易快速发展，2025年绿电交易电量达3285亿千瓦时，2024年蒙西交易规模近800亿千瓦时。

• 2024年全国核发绿证47.34亿个，同比增长28.36倍，绿证交易量达4.46亿个。

• 截至2026年6月，全国已有24个省份出台绿电直连配套政策，101个项目获批，对应新能源总装机规模约3600万千瓦。

• 算电协同在2026年两会正式被写入政府工作报告，其发展被划分为四个阶段，预计2026-2030年进入深度协同阶段。

• 数据中心算力任务被分为四类，其中机会型弹性任务（如备份、离线报表）是最有价值的柔性负荷。

论述逻辑

• 《电力中长期市场基本规则》取消固定分时电价并推动现货连续运行，打破售电公司传统批零价差模式。

• 现货市场波动加剧考验预测能力，促使售电公司向交易能力与资源调度运营一体化融合。

• 参考章鱼能源的海外经验，售电业务作为流量入口，依靠能源资产运营和AI平台能力获取超额收益。

• 新能源装机激增与欧盟CBAM碳壁垒收紧，倒逼绿电价值通过绿电直连等方式实现物理精确溯源。

• 算力耗能与电力资源供需错配，推动算电协同发展，最终实现算网与电网的双向动态调度。

关键展望

• 售电公司的盈利能力将呈现两极化，交易与资产运营并重成为未来趋势。

• 算力电力协同将按阶段推进，预计在2026至2030年期间产业链基本建成，2031年后实现全面融合。

• 绿电直连的经济性取决于平均负荷率，未来政策更倾向于鼓励消纳能力强、负荷率高的项目就近消纳绿电。

• 主要风险提示包括电力市场化改革推进不及预期、新能源发电建设不及预期等。

推荐标的

• 建议重点关注国能日新

• 建议重点关注朗新科技