瑞银 欧洲零售：估值、催化剂与最新研究

摘要

本报告汇总了瑞银对欧洲零售行业的最新研究观点，涵盖时尚、食品及综合零售板块。 报告指出，尽管市场环境存在挑战，但部分公司如Inditex和Tesco展现出强劲的执行力与防御性增长潜力。 分析师对Carrefour和Inditex上调了评级或目标价，并强调了AI应用与运营杠杆对零售商动能的推动作用。 整体而言，行业内部分化明显，部分公司通过结构性增长故事或稳健的现金流管理获得重估机会。 报告提供了详细的财务预测数据，包括各公司的销售增长、EBIT利润率及EPS预期。

主要观点

• Inditex被视为结构性赢家，瑞银上调了其盈利预期与目标价，并重申买入评级。

• Carrefour因估值吸引力被上调至买入评级，且管理层对2030年战略及FY26展望充满信心。

• Tesco展现出防御性增长吸引力，瑞银重申买入评级，并指出其强劲的交付能力支持估值重估。

• Zalando被视为具有结构性增长故事的标的，瑞银维持买入评级，认为其潜力在下半年将进一步显现。

• Marks & Spencer通过改善FHB（食品、家居、美容）业务表现，重塑增长叙事，维持买入评级。

• 该项无法从文本确认。

论述逻辑

• 报告通过对各细分零售领域（时尚、食品、综合）的个股调研反馈、业绩会议纪要及数据监测，评估了零售商在当前宏观环境下的运营韧性。逻辑链条为：宏观环境压力 -> 零售商运营控制与AI/杠杆应用 -> 财务表现（销售/利润率）验证 -> 估值重估或评级调整。

关键展望

• 预计欧洲时尚零售板块FY3E的EBIT利润率将达到13.6%。

• Zalando预计FY2E的EPS增长为20%，FY3E为16.8%。

• Inditex预计FY3E的EBIT利润率将达到20.3%。

推荐标的

• Inditex: 买入, 目标价 €62

• Tesco: 买入, 目标价 545p

• Carrefour: 买入, 目标价 €19

• Sainsbury: 买入, 目标价 395p

• Next: 买入, 目标价 16800p

• Dunelm: 买入, 目标价 1130p

• Marks & Spencer: 买入, 目标价 425p

• Zalando: 买入, 目标价 €35

• Colruyt: 中性, 目标价 €36.5

• Ahold Delhaize: 中性, 目标价 €37

关键图表

图1. 股价表现（本币） 相对股价表现（本币）

图2. 食品零售 1个月 3个月 年初至今 1年