郑辰 王宏雨 公司研究 业绩点评 普洛药业（000739）：2026年中报点评：CDMO延续快速增长，盈利能力持续提升

摘要

普洛药业于 8 月 19 日发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现收入 48.23 亿元（-11.41%），归母净利润 5.22 亿元（-7.22%），扣非归母净利润 4.95 亿元（-4.88%）。 CDMO 板块延续双位数增长，收入 14.12 亿元（+14.17%），毛利率 42.61%，进行中项目 1620 个（+37%），其中研发阶段 1203 个（+50%），截至 2026H1 三年内将交付的商业化在手订单金额超 73 亿元，较 26Q1 末的 68 亿元进一步增厚。 原料药中间体收入 28.51 亿元（-20.88%），毛利率 17.58%（同比+3.88pct），下滑系公司主动优化低毛利率业务所致。 制剂收入 5.33 亿元（-8.64%），毛利率 59.65%，在研项目 70 个，上半年获批 4 个。 华创证券预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.75/12.95/16.29 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24、20 和 16 倍，给予 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 28 元，维持“强推”评级。

主要观点

• 2026H1 收入与利润同比下滑：收入 48.23 亿元（-11.41%），归母净利润 5.22 亿元（-7.22%），扣非归母净利润 4.95 亿元（-4.88%）

• CDMO 延续双位数增长：收入 14.12 亿元（+14.17%），毛利率 42.61%（同比-1.43pct），整体保持稳定

• 项目“漏斗”结构持续优化：上半年进行中项目 1620 个（+37%），商业化阶段 417 个（+11%）、研发阶段 1203 个（+50%），研发阶段高速增长为商业化转化储备动能

• 业务转型升级顺利：从“起始原料药+注册中间体”向“API+制剂”升级，DS 项目总数达 175 个（+31%）

• 在手订单增厚、中期经营能见度高：截至 2026H1，三年内将交付的商业化在手订单金额超 73 亿元，较 26Q1 末的 68 亿元进一步增厚

• 原料药板块有望逐季改善：预计随着抗生素价格 2026 年逐步回升，叠加兽药回暖和特色原料药放量，板块盈利能力有望逐季提升

• 制剂随品种获批有望恢复增长：2026H1 收入 5.33 亿元（-8.64%），毛利率 59.65%（同比-1.38pct），在研项目 70 个，上半年获批 4 个（Q1、Q2 各 2 个）

• 盈利预测与估值：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.75/12.95/16.29 亿元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 24、20 和 16 倍

• 目标价 28 元、维持“强推”评级：基于公司潜在增长前景及 CDMO 业务有望迎来快速增长，给予 2026 年 30 倍 PE

• 财务预测：2026E-2028E 营业总收入 105.36/120.81/139.82 亿元，归母净利润增速 20.6%/20.5%/25.8%，ROE 由 15.9% 升至 20.6%

• 风险提示：CDMO 业务订单不及预期；制剂新品种获批或放量速度不及预期；原料药行业竞争加剧

关键展望

• 截至 2026H1 三年内将交付的商业化在手订单金额超 73 亿元，较 26Q1 末的 68 亿元进一步增厚，中期经营能见度高

• 预计抗生素价格 2026 年逐步回升，叠加兽药回暖和特色原料药放量，原料药板块盈利能力有望逐季提升

• 随着续批影响逐步出清及每年新获批品种逐步放量，预计未来制剂业务有望逐步恢复增长

• 目标价 28 元（给予 2026 年 30 倍 PE），维持“强推”评级；按评级体系，“强推”指预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上

• 风险点：CDMO 业务订单不及预期、制剂新品种获批或放量速度不及预期、原料药行业竞争加剧

推荐标的

• 普洛药业（000739）：维持“强推”评级，目标价 28 元，当前价 21.94 元（2026 年 8 月 20 日收盘价口径）；理由为公司潜在增长前景及 CDMO 业务有望迎来快速增长，给予 2026 年 30 倍 PE，预计 2026-2028 年归母净利润 10.75/12.95/16.29 亿元