摩根士丹利：全球信用策略：我们正在关注什么

原标题：GLOBAL CREDIT STRATEGY: All information as of March 06, 2026, unless otherwise indicated.

摘要

截至2026年3月6日，全球信用市场普遍承压。美国投资级（IG）利差扩大9bp，超额收益为-0.5%，总回报下降1.4%。美国高收益（HY）债券超额收益为-0.4%，贷款总回报为正0.2%。欧洲IG利差扩大7bp，超额收益-0.3%；欧洲HY利差扩大22bp，超额收益-0.6%。亚洲信用利差扩大3bp，其中亚洲HY表现落后。资金流方面，美国IG流入强劲（$2.5bn），而美国HY和贷款均出现流出。一级市场活动加速，美国IG发行$108bn，欧洲IG发行€24bn。信用衍生品方面，CDX IG和iTraxx Main利差分别扩大3bp和2bp，隐含波动率连续第六周上升。

主要观点

• 美国IG利差扩大9bp，超额收益-0.5%，总回报-1.4%，受国债抛售拖累。
• 美国IG利差曲线熊市平坦化，BBB级表现落后。
• 非周期性板块表现逊于周期性板块，消费品、媒体和电信表现最差，科技、汽车和基础工业表现较好。
• 美国IG资金流入强劲，达$2.5bn，年初至今流入+$45bn，同比增长85%。
• 美国IG一级市场发行$108bn，为今年最繁忙一周，年初至今发行$585bn（同比+20%）。
• 美国贷款总回报为正0.2%（年初至今-0.7%），连续第二周跑赢HY和IG。
• 美国HY超额收益-0.4%，总回报-0.8%，利差在质量间去压缩，CCC级表现最差。
• 美国HY资金流出-$1.5bn（年初至今-$1.7bn），为今年最大流出；贷款流出-$330mn。
• 欧洲IG利差扩大7bp，超额收益-0.3%，年初至今总回报转负。
• 欧洲IG利差曲线熊市平坦化，BBB级连续第二周表现落后，房地产和休闲板块最弱，公用事业和银行相对坚挺。
• 欧洲IG资金小幅净流出约$150mn，短期共同基金流出较大，ETF持续净流入（年初至今+$9.2bn）。
• 欧洲IG一级市场发行€24bn，年初至今€195bn，同比+5%。
• 欧洲HY利差扩大22bp，超额收益-0.6%，BB级落后，CCC级利差更稳定。
• 欧洲HY资金净流出$1.3bn（年初至今+$1.2bn），为去年4月解放日以来最大撤资。
• 信用衍生品方面，CDX IG和iTraxx Main利差分别扩大3bp和2bp，隐含波动率连续第六周上升。
• DTCC数据显示，截至3月6日，CDX IG和HY净头寸在3月从1月创纪录多头中继续缓和，而Main和XO出现大量保护性买入。
• 亚洲信用利差扩大3bp，亚太信用利差扩大4bp；亚洲HY（+17bp）表现落后于亚洲IG（+1bp）。

论述逻辑

报告从各资产类别（美国IG、美国杠杆信用、欧洲IG、欧洲HY、亚洲信用）的利差变化、超额收益、总回报、资金流和一级市场发行数据出发，展示全球信用市场在宏观和地缘政治担忧下普遍承压。资金流向显示投资者从HY转向IG，一级市场发行活跃但质量分化。信用衍生品市场波动率上升和头寸变化进一步印证市场避险情绪。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出美国IG年初至今流入同比增长85%，欧洲IG ETF持续净流入，而HY和贷款资金流出加剧，暗示投资者偏好可能继续向高质量倾斜。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

• Global Credit Snapshot
• Performance Across Asset Classes
• Global Credit Percentile Ranges
• US Credit Long-Term Spreads and Yields
• Europe and Asia Credit Long-Term Spreads
• Macro Sentiment Indicators
• Credit Sentiment Indicators
• Yields, Dollar Prices and Index Quality
• Curve Performance
• Global Credit Demand
• Global Credit Supply
• Debt Outstanding
• Maturity Walls
• Defaults and Rating Changes
• Fundamentals
• Credit Derivatives/DTCC Positioning
• US IG Best + Worst Performers
• US IG 5-10Y Carry and Roll Down
• Performance across Capital Structure
• Sector Performance
• US Credit/Equity Screen
• Asia Credit Demand
• Asia Credit Supply
• Asia Maturity Wall and Default Rate
• Asia Debt Outstanding