交银国际 陈庆 李柳晓 行业研究 行业定期 汽车行业月报：6月车市环比修复延续，新能源渗透率维持高位

摘要

6月全国乘用车市场零售达160.2万辆，同环比表现分别为-23.2%和+6.1%，延续了环比修复的趋势。 自主品牌表现强势，国内零售份额攀升至68.6%，而合资与豪华品牌承压。 新能源车继续主导结构升级，6月新能源乘用车零售100.7万辆，渗透率维持在62.8%的高位。 汽车出口保持高景气度，当月乘用车出口量达87.7万辆，同比大增82.3%，其中新能源出口占比提升至56.9%。 展望7月，在油价回落及政策预期逐步明确等利好推动下，车市有望持续修复。 报告建议关注三条投资主线：具备海外规模优势的自主出口龙头、拥有强产品周期与智能化能力的头部新能源车企，以及在Robotaxi和人形机器人等领域推进物理AI商业化的车企。

主要观点

• 乘用车市场环比延续修复趋势，但同比仍有下滑。

• 自主品牌国内零售份额显著提升，合资与豪华品牌承压。

• 新能源乘用车渗透率保持高位，主导市场结构升级。

• 新势力品牌市场份额扩大，带来结构性增量。

• 乘用车出口持续高景气，成为平滑国内市场调整的关键。

• 新能源车型在出口中的占比进一步攀升。

论述逻辑

• 乘用车零售数据环比增长且新能源渗透率维持高位，叠加汽车出口的大幅攀升，验证了出口有效平滑了国内市场结构调整。由此推演，随着油价回落和政策落地，行业复苏将延续，投资逻辑自然延伸至出口龙头、强产品周期车企以及物理AI的商业化潜力释放。

关键展望

• 7月车市有望在油价回落、安全新国标落地及重点新车交付驱动下延续环比修复。

• 物理AI在Robotaxi及人形机器人等领域的商业化推进，有望重塑车企估值体系。

推荐标的

• 建议关注小鹏集团（9868 HK/XPEV US），评级为买入；下半年新品周期及VLA/Robotaxi等前沿布局有望打开估值空间。

• 推荐吉利汽车（175 HK），评级为买入；公司新能源矩阵完善且出口高增，盈利改善逻辑清晰。

• 推荐比亚迪股份（1211 HK），评级为买入；出口放量及高端化、智能化提速有望提升盈利水平。

• 覆盖标的中还包括维持买入评级的长城汽车、蔚来汽车，以及维持中性评级的理想汽车和广汽集团。