2026-09-20 · 华源证券 · 宏观策略

华源证券大能源行业2026年第37周周报：8月规上发电量下滑，火电增速降幅扩大

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摘要

本报告为华源证券大能源行业2026年第37周周报（20260919），核心内容是对国家统计局9月15日发布的8月份能源生产情况的分析，行业投资评级维持“看好”。总量上，2026年8月规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，环比进一步下滑0.7个百分点，报告分析或主因下游需求偏弱；同期钢材产量11475万吨同比下降5.5%，水泥产量12908万吨同比下降11.7%。分电源看，8月火电同比下降4.3%、降幅较7月扩大0.8个百分点，水电增长2.8%、增速放缓3.9个百分点，核电增长9.4%、风电增长7.9%、太阳能发电增长10.3%，风光增速分别加快3.4和4.7个百分点。 1-8月规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%，其中太阳能同比增长10.6%、水力同比增长7.8%。报告认为风光发电增速加快主因装机增长——1-7月新增装机约1.94亿千瓦（太阳能约8615万千瓦、风电约4707万千瓦），但利用小时同比下滑，风电1050小时同比减少179小时、光伏637小时同比减少41小时。投资上，报告给出水电稳健资产、火电运营商、绿电估值修复、绿色氢基能源及绿醇、算电协同、资产整合六大方向，推荐长江电力、华润电力、龙源电力（H股）、嘉泽新能、韶能股份等标的。定期数据章节同步跟踪秦皇岛5500大卡煤价、环渤海港煤炭库存、三峡出入库流量、多晶硅及组件价格、重点省份电力市场均价、碳酸锂价格和国内外LNG价格指数。风险提示为用电需求不及预期、煤价上涨超预期、新能源弃电率不及预期等。

主要观点

2026年8月规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，环比进一步下滑0.7个百分点，报告分析或主因下游需求偏弱

上游行业和产品数据印证需求偏弱：8月煤炭开采和洗选业增加值下降5.6%，钢材产量同比下降5.5%，水泥产量同比下降11.7%，十种有色金属产量同比增长1.6%

8月火电发电降幅扩大：规上工业火电同比下降4.3%，降幅比7月份扩大0.8个百分点

8月风光发电增速加快：风电增长7.9%、增速加快3.4个百分点，太阳能发电增长10.3%、增速加快4.7个百分点

8月水电增速放缓、核电增速加快：水电增长2.8%、增速放缓3.9个百分点，核电增长9.4%、增速加快2.8个百分点

1-8月规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4%；分电源看火电+0.9%、水电+7.8%、核电+1.6%、风电+0.5%、太阳能+10.6%

报告分析1-8月风光发电增速加快主因装机增长而非利用率改善：1-7月新增装机约1.94亿千瓦，但风电利用小时同比减少179小时、光伏同比减少41小时

投资分析意见按六大方向展开：水电稳健资产、盈利韧性及装机成长性火电、绿电估值修复、绿色氢基能源及绿醇、算电协同、资产整合，覆盖长电、华润电力、龙源电力（H股）、嘉泽新能、韶能股份等标的

定期数据章节跟踪煤价、煤炭库存、三峡出入库流量、光伏产业链价格、重点省份电力市场均价（8月16日-8月31日）、碳酸锂价格及中国和全球LNG价格指数等高频数据

行业投资评级维持“看好”，风险提示包括用电需求、煤价和新能源弃电率三方面

论述逻辑

国家统计局9月15日发布2026年8月份能源生产情况 → 总量上8月规上工业发电量9438亿千瓦时、同比下降0.8%且降幅环比扩大0.7个百分点，叠加煤炭开采和洗选业增加值下降5.6%、钢材产量同比下降5.5%、水泥产量同比下降11.7%，报告归因于下游需求偏弱 → 分电源结构上，火电同比下降4.3%、降幅较7月扩大0.8个百分点，水电增速放缓至2.8%，而核电（9.4%）、风电（7.9%）、太阳能（10.3%）增速加快 → 报告进一步分析风光高增的驱动来自装机增长（1-7月新增约1.94亿千瓦，其中太阳能约8615万千瓦、风电约4707万千瓦），而利用小时同比下滑（风电-179小时、光伏-41小时），即增长靠装机而非利用率 → 基于上述供需与结构判断，报告沿水电稳健资产、火电运营商、绿电估值修复、绿色氢基能源及绿醇、算电协同、资产整合六条主线给出推荐与关注标的，并维持行业“看好”评级。