交银国际 金天 公司研究 业绩点评 中信证券（06030）：财务模型更新证券

摘要

中信证券（6030 HK）2026 年上半年业绩在去年高基数上再创新高，归母净利润 233.4 亿元人民币，同比增长 69.6%。 收入端全面放量：手续费及佣金收入 298.1 亿元（+54.5%）、投资收益 269.3 亿元（+40.7%，较一季度大幅改善）、利息收入 113.2 亿元（+19.1%）；持牌业务中经纪、证券交易、投行、资管收入分别同比增长 55.4%、28.5%、41.3%和 32.0%。 公司连续第三年进行中期分红，合计派现规模同比大幅增长逾 55%，管理层承诺保持每年现金分红比例在归母净利润的 20%以上。 报告判断当前市场环境下券商行业马太效应仍较显著，公司作为行业龙头的配置价值有望进一步凸显，经纪、两融、投行、自营投资等核心业务均有进一步增收空间。 据此将 2026-28 年归母净利润预测分别上调 15%-16%至 433/471/504 亿元，营业收入预测上调至 95,800/108,600/118,500 百万元人民币。 维持买入评级，目标价上调至 32.5 港元，对应 2026 年 1.15 倍目标 PB，较收盘价 27.64 港元潜在涨幅 17.6%。

主要观点

• 1H26 业绩创历史新高：上半年归母净利润 233.4 亿元人民币，同比增长 69.6%，在去年高基数上再创新高

• 三大收入引擎全面增长：手续费及佣金收入 298.1 亿元（+54.5%）、投资收益 269.3 亿元（+40.7%，与一季度相比大幅改善）、利息收入 113.2 亿元（+19.1%）

• 持牌业务各条线全面发力：经纪收入同比 +55.4%、证券交易 +28.5%、投行 +41.3%、资管 +32.0%

• 同业对比优势突出：与资产规模相近的同业相比，公司在相近条件下实现更高的收入和利润产出

• 股东回报显著强化：连续第三年进行中期分红，合计派现规模同比大幅增长逾 55%；管理层承诺保持每年现金分红比例在归母净利润的 20%以上

• 战略方向明确：管理层锚定国际一流投资银行和投资机构建设目标，推动“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措落地显效

• 盈利预测大幅上调：2026-28 年归母净利润分别上调 15%-16%至 433/471/504 亿元，对应同比增速 44.0%/8.8%/7.0%

• 分项预测同步上调：营业收入 2026-28E 上调至 95,800/108,600/118,500 百万元（+10.1%/+16.1%/+17.3%），营业利润上调至 57,350/62,500/67,050 百万元（+17.0%/+17.9%/+16.6%）

• 核心投资逻辑：当前市场环境下券商行业马太效应仍较显著，公司龙头地位持续巩固，经纪、两融、投行、自营投资等核心业务均有进一步增收空间，并对估值修复形成正向传导

• 评级与目标价：维持买入，目标价上调至 32.5 港元，对应 2026 年 1.15 倍目标 PB；报告日收盘价 27.64 港元，潜在涨幅 +17.6%

论述逻辑

• 起点：1H26 业绩在去年高基数上再创新高，归母净利润同比大增 69.6%，收入端全线放量

• 归因：手续费及佣金、投资收益、利息收入同步高增，经纪、投行、资管等持牌业务均较快增长，且同规模同业对比下收入和利润产出更高

• 推演：当前市场环境下券商行业马太效应仍较显著，公司行业龙头地位持续巩固，经纪、两融、投行、自营投资等核心业务均有进一步增收空间

• 结论：据此上调 2026-28 年盈利预测 15%-16%，市场偏好持续回暖支撑经营稳中向好，并对估值修复形成正向传导

• 落地：维持买入评级，目标价上调至 32.5 港元（2026 年 1.15 倍目标 PB），对应潜在涨幅 17.6%

关键展望

• 未来三年盈利路径：预测 2026-28 年归母净利润分别增至 433/471/504 亿元，行业龙头配置价值有望进一步凸显

• 目标价与估值锚：目标价 32.5 港元，对应 2026 年 1.15 倍目标 PB，较收盘价 27.64 港元潜在涨幅 +17.6%

• 评级时间窗口：买入评级定义为预期个股未来 12 个月总回报高于相关行业（香港市场标杆指数为恒生综合指数）

推荐标的

• 中信证券（6030 HK）——评级：买入（维持）；目标价：32.5 港元（上调）；收盘价 27.64 港元，潜在涨幅 +17.6%。理由：中期业绩创历史新高，归母净利润预测上调 15%-16%至 433/471/504 亿元，行业马太效应下龙头配置价值凸显，目标价对应 2026 年 1.15 倍目标 PB