2026-06-24 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛 GOAL Kickstart：债券（再次）成为焦点——债券收益率上升拖累投资组合

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原标题：Goldman Sachs GOAL Kickstart：The name is bond （again）~rising bond yields weigh on portfolios

摘要

高盛指出，债券收益率上升正对投资组合构成压力，尤其是成长股和AI相关资产。报告认为，尽管通胀放缓，但强劲的经济数据和财政赤字担忧推动长端利率走高，10年期美债收益率已突破4.5%。高盛预计，收益率短期内将维持高位，但中期可能回落。商品方面，铜和黄金受宏观因素支撑，但短期波动加大。AI主题虽长期看好，但高估值使其对利率敏感。报告建议投资者增持短久期债券，并关注收益率曲线陡化交易。

主要观点

债券收益率上升主要受强劲经济数据和财政赤字担忧驱动，10年期美债收益率已突破4.5%。
高盛预计，10年期美债收益率在未来3个月将维持在4.5%-4.7%区间，但6个月后可能回落至4.3%。
成长股和AI相关资产对利率敏感，近期表现落后于价值股。
商品方面，铜价受全球制造业复苏和绿色转型需求支撑，但短期面临中国需求放缓风险。
黄金价格受央行购金和地缘政治风险支撑，但实际利率上升构成压力。
AI主题长期结构性增长逻辑不变，但当前估值偏高，需等待更好的入场时机。
报告建议增持短久期债券，以降低利率风险。
收益率曲线陡化交易（做空长端、做多短端）具有吸引力。
高盛维持对美股的中性配置，但偏好价值股而非成长股。
新兴市场债券受美元走强和收益率上升影响，表现承压。

论述逻辑

强劲经济数据（如非农就业和ISM制造业PMI超预期）→ 市场推迟美联储降息预期 → 长端国债收益率上行 → 成长股和AI资产估值承压 → 投资组合表现分化。同时，财政赤字担忧加剧了长端利率上行压力。高盛认为，中期来看，通胀放缓将允许美联储在2026年下半年降息，届时收益率将回落。商品方面，宏观需求与供给约束共同作用，铜和黄金各有支撑和风险。