万联证券 策略快评报告：以投融资综合改革为牵引，资本市场“十五五”路线图明确

摘要

本报告点评9月10日国务院新闻办公室“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，中国证监会副主席李超在会上系统阐述了“十五五”时期资本市场改革发展方向。 报告认为改革主线以投融资综合改革与制度包容性并重，将优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级以及现代服务业、新型消费等多元优质企业发展，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地，以多元、更具适应性的制度安排实现融资端与投资端的动态平衡。 稳市机制从应急处置向常态化制度演进，强调健全“长钱长投”市场机制、拓宽中长期资金来源渠道和入市方式，并推动健全支持资本市场的货币政策工具长效机制，通过投资者结构机构化、长期化增强市场内在稳定性。 监管端聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力“打准、打疼”，推进监管数智化转型；修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规制定修改加快推进。 多层次市场建设方面，报告指出将健全多元股权融资体系、发展多层次债券市场、健全期货市场品种布局并提升大宗商品价格影响力，加快建设一流投资银行和投资机构、世界一流交易所，与科技金融体制和金融“五篇大文章”部署相衔接，覆盖企业全生命周期融资需求。 总体看，报告认为政策组合兼顾发展与安全、改革与稳定、融资与投资，制度建设的确定性、稳定性和可预期性进一步增强；配置上建议关注两条主线：受益于科技金融与新质生产力、具备较强创新能力与成长质量的优质企业，以及受益于中长期资金入市与符合“提质增效重回报”要求的高分红资产。 风险因素为国内经济表现不及预期、政策效果不及预期及市场环境发生重大变化等。

主要观点

• 事件：9月10日国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，证监会副主席李超就“十五五”时期资本市场改革发展方向作了系统阐述。

• 改革主线以投融资综合改革与制度包容性并重，“提高制度包容性、适应性”被置于突出位置，并明确优化发行上市制度。

• 发行上市制度将支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级以及现代服务业、新型消费等多元优质企业发展，努力将A股打造为境内优质企业上市首选地；包容性制度安排匹配不同类型、不同成长阶段企业融资需求，实现融资端与投资端动态平衡。

• 稳市机制从应急处置向常态化制度演进：健全“长钱长投”市场机制、拓宽中长期资金来源渠道和入市方式、推动健全支持资本市场的货币政策工具长效机制，通过投资者结构机构化、长期化增强市场内在稳定性，并强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，丰富政策工具箱。

• 监管效能与数智化转型同步提升：聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力“打准、打疼”，推进监管数智化转型并加强新型业务风险防控。

• 法规建设提速：修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规制定修改加快推进，行政、刑事、民事有效衔接的追责体系将不断完善。

• 多层次资本市场体系服务实体经济全周期融资需求：健全多元股权融资体系、发展多层次债券市场、健全期货市场品种布局并提升大宗商品价格影响力，加快建设一流投资银行和投资机构、世界一流交易所，与科技金融体制和金融“五篇大文章”部署相衔接。

• 总体判断：此次发言系统阐释了“十五五”时期资本市场改革的方法论与实施路径，政策组合兼顾发展与安全、改革与稳定、融资与投资，制度建设的确定性、稳定性和可预期性进一步增强。

• 随着相关改革举措落地见效，资本市场服务实体经济和高质量发展的能力有望持续提升。

• 投资建议：配置关注两条主线——受益于科技金融与新质生产力、具备较强创新能力与成长质量的优质企业，以及受益于中长期资金入市与符合“提质增效重回报”要求的高分红资产。

• 风险因素：国内经济表现不及预期；政策效果不及预期；市场环境发生重大变化等。

论述逻辑

• 9月10日国新办“开局起步‘十五五’”发布会上证监会副主席李超系统阐述资本市场改革方向 → 报告据此提炼改革框架：以投融资综合改革为牵引、提高制度包容性与适应性，用多元上市制度匹配不同类型、不同成长阶段企业融资需求，将A股打造为境内优质企业上市首选地 → 稳市机制由应急处置转向常态化制度（“长钱长投”、拓宽中长期资金入市、货币政策工具长效机制），以投资者结构机构化、长期化增强市场内在稳定性 → 监管端对欺诈发行、财务造假等重大违法“打准、打疼”并推进数智化转型，叠加证券公司监管条例等法规近期出台，完善行政、刑事、民事衔接的追责体系 → 再通过多元股权融资、多层次债券市场、期货品种布局与大宗商品价格影响力建设对接科技金融体制和“五篇大文章”，形成覆盖企业全生命周期的资本市场体系 → 结论：政策兼顾发展与安全、改革与稳定、融资与投资，制度确定性、稳定性和可预期性增强 → 落到配置上沿“科技创新成长”与“高分红回报”两条主线布局，同时提示经济、政策、市场三重风险。

关键展望

• 修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规制定修改加快推进。

• 随着相关改革举措落地见效，资本市场服务实体经济和高质量发展的能力有望持续提升。

• 报告提示的风险验证点：国内经济表现不及预期、政策效果不及预期、市场环境发生重大变化等。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（未列具体公司、证券及评级/目标价），仅从配置角度给出两条主线。

• 主线一：受益于科技金融与新质生产力、具备较强创新能力与成长质量的优质企业。

• 主线二：受益于中长期资金入市与符合“提质增效重回报”要求的高分红资产。