吴双 公司研究 业绩点评 鼎阳科技（688112）：高端产品表现优异拉动业绩增长

摘要

国信证券维持鼎阳科技“优于大市”评级。 2026年上半年公司实现营业收入3.58亿元，同比增长28.31%；归母净利润0.92亿元，同比增长19.40%；其中Q2单季营收1.96亿元（+33.20%），归母净利润0.53亿元（+47.71%），增速环比明显加快。 上半年毛利率63.89%（同比+3.83pct）受益于产品高端化，净利率25.66%（-1.91pct）短期受汇兑拖累，但Q2经营向好、净利率表现明显好于Q1。 公司维持高研发投入（0.71亿元，+17.88%，费用率19.84%），8月17日发布自研整机核心芯片的SDS8000AP H12系列12-bit数字示波器。 国信证券略下修2026-2027年归母净利润至2.12/2.77亿元，新增2028年预测3.45亿元，对应PE为52.5/40.2/32.3倍。

主要观点

• 2026年上半年营收3.58亿元、同比+28.31%，归母净利润0.92亿元、同比+19.40%，扣非归母净利润0.89亿元、同比+18.30%。

• Q2单季度显著提速：营收1.96亿元（+33.20%），归母净利润0.53亿元（+47.71%），扣非归母净利润0.51亿元（+43.75%）。

• 上半年毛利率63.89%（同比+3.83pct）受产品高端化拉动持续上升；净利率25.66%（-1.91pct）短期受汇兑影响，但Q2经营向好、净利率表现明显好于Q1。

• 高端产品量价齐升带动结构性优化：销量同比+35.76%、均价提升22.09%、收入同比+65.75%；高中低端营收占比40%/44%/16%，高端占比同比提高10pct。

• 售价越高产品增长越快：售价3万元以上产品销售额同比+57.98%，销售单价5万元以上产品销售额同比+71.67%。

• 维持高研发投入巩固竞争优势：上半年研发费用0.71亿元（+17.88%），研发费用率19.84%；8月17日发布整机核心芯片自主研发的SDS8000AP H12系列数字示波器，具备硬件12-bit垂直分辨率，覆盖33/25/20 GHz带宽，适用于高速算力芯片、光传输器件、高速通信及车载高速电子的信号完整性调试与验证。

• 投资逻辑：公司是国内通用电子测量仪器龙头，充分受益AI需求增长+国产替代加速，光通信及PCB需求有望拉动经营更快成长。

• 盈利预测调整：略下修2026-2027年归母净利润至2.12/2.77亿元（前值2.17/2.79亿元），新增2028年预测3.45亿元，对应PE为52.5/40.2/32.3倍，维持“优于大市”评级。

• 基础数据：收盘价69.83元，总市值/流通市值11145/11145百万元，52周最高/最低价91.17/34.35元，近3个月日均成交额293.51百万元。

• 可比公司估值（截至2026年8月19日）：普源精电、优利德均为“优于大市”，2026E PE分别为76/37倍，可比平均57倍，鼎阳科技为52倍。

关键展望

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润2.12/2.77/3.45亿元（同比+49.0%/+30.6%/+24.3%），EPS为1.33/1.74/2.16元，对应PE 52.5/40.2/32.3倍；营业收入786/991/1229百万元（+30.6%/+26.1%/+24.0%）。

• 未来验证点：8月17日发布的自研整机核心芯片SDS8000AP H12系列数字示波器在高速算力芯片、光传输器件、高速通信及车载高速电子等测试场景的放量情况，在半导体、汽车等行业高质量发展、自主可控背景下有望提供业绩增长新动能。

• 评级时间窗口：“优于大市”指报告发布日后6到12个月内股价表现优于市场代表性指数（A股以沪深300指数）10%以上；报告未给出目标价。

• 风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。

推荐标的

• 鼎阳科技（688112.SH）：维持“优于大市”评级，现价69.83元（2026年8月19日），总市值11145百万元；报告未给出目标价。理由：国内通用电子测量仪器龙头，高端产品放量带动结构优化，充分受益AI需求增长+国产替代加速。

• 可比公司覆盖：普源精电（688337.SH）“优于大市”，股价48.38元，市值100亿元，2026E PE 76倍。

• 可比公司覆盖：优利德（688628.SH）“优于大市”，股价78.80元，市值88亿元，2026E PE 37倍。

关键图表

图1. 阳现

图2. 阳用所

图3. 表 1: 可司至20268月19