2026-08-20 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

代雯高鹏韩旭凌公司研究业绩点评惠泰医疗（688617）：业绩表现亮眼，PFA快速放量

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摘要

华泰证券维持惠泰医疗（688617 CH）“买入”评级，目标价由317.68元上调至331.28元，对应2026年45x PE（可比公司Wind一致预期均值36x）。公司1H26实现收入/归母净利15.26/5.37亿元（yoy+25.8%/+26.4%），其中2Q26为8.22/3.08亿元（yoy+26.6%/+27.2%），毛利率73.0%（yoy-0.5pct），经营性现金流净额5.49亿元（yoy+23.5%）。电生理业务1H26收入3.59亿元（yoy+46.1%），PFA脉冲消融手术完成超7200例，磁定位压力感应消融导管商业植入量超1400例，ICE产品26年年初上市后已完成各省份挂网。冠脉通路、外周介入收入分别为7.99亿元（yoy+22.1%）、2.75亿元（yoy+29.2%），非血管介入收入2390万元（yoy+4.6%），OEM收入0.63亿元（yoy-13.5%）。分析师维持盈利预测，预计26-28年归母净利10.42/13.21/16.57亿元，2026E EPS 7.36元、对应PE 31.04倍。报告认为公司为国内电生理及血管介入领域平台型企业，品牌力突出、销售能力强劲，看好26年整体业绩保持较快增长。风险提示为在研产品进度不达预期、新品放量不达预期、行业竞争加剧。

主要观点

1H26收入/归母净利同比+25.8%/+26.4%，2Q26提速至+26.6%/+27.2%，业绩持续亮丽

毛利率相对平稳，经营性现金流持续向好

电生理板块收入高速增长46.1%，PFA等高端新品为核心驱动

1H26完成PFA脉冲消融手术超7200例，传统三维非房颤手术亦超7200例，市场认可度持续提升

磁定位压力感应消融导管在四川、北京集采基础上实现对传统非压力导管的升级替代，1H26商业植入量超1400例；ICE产品26年年初上市并完成各省份挂网

冠脉通路1H26收入7.99亿元（yoy+22.1%），进入医院数量同增超10%，国内覆盖率提升叠加海外高端医院渗透

外周介入1H26收入2.75亿元（yoy+29.2%），进入医院数量同增约30%，有望借集采中选加速入院

非血管介入收入2390万元（yoy+4.6%）；OEM收入0.63亿元（yoy-13.5%），分析师推测主因下游客户需求短期波动

维持盈利预测：26-28年归母净利10.42/13.21/16.57亿元，2026E EPS 7.36元、PE 31.04倍

估值：给予26年45x PE（可比公司Wind一致预期均值36x），目标价331.28元，较前值317.68元（26年43x PE）上调，维持“买入”

可比公司（微电生理、乐普医疗、心脉医疗、大博医疗、三友医疗、蓝帆医疗、中红医疗、维力医疗）2026E平均PE为36x，定价日2026年8月19日

风险提示：在研产品进度不达预期、新品放量不达预期、行业竞争加剧

论述逻辑

1H26收入/净利同比+25.8%/+26.4%、2Q26进一步提速→结构上电生理收入+46.1%、PFA等高端新品快速放量为核心引擎，冠脉通路+22.1%、外周介入+29.2%稳健高增→高端新品市场认可度提升叠加海内外销售渠道拓展→维持26-28年盈利预测（归母净利10.42/13.21/16.57亿元）→公司作为国内电生理及血管介入平台型企业、竞争力持续提升支撑估值溢价→给予26年45x PE（vs可比公司36x）→目标价由317.68元上调至331.28元→维持“买入”