高智威 许坤圣 胡正阳 金融工程 金工定期 量化观市：市场企稳，一致预期因子回暖

摘要

过去一周国内主要宽基指数表现分化，上证 50 与沪深 300 分别上涨 4.57% 与 2.69%，而中证 1000 下跌 2.37%。 微盘股指标方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为 1.89，低于其 243 日均线（2.18），轮动策略选择配置茅指数，同时微盘股择时风控信号暂未触发。 国内宏观环境上，A 股在稳市场信号下有所反弹，但修复更多是缓解流动性风险，产业政策指向“六张网”与新型基础设施。 海外方面，美国 7 月制造业 PMI 报 53.8 且初请失业金人数降至 18.7 万，谷歌将全年资本开支指引上调至 1950 亿至 2050 亿美元。 宏观择时策略给出 7 月份权益推荐仓位 55%。 因子表现上，一致预期因子由负转正，价值、波动率和技术因子表现较好。

主要观点

• 过去一周国内主要宽基指数涨跌互现，大盘风格相对抗跌。

• 微盘股对茅指数相对净值处于 243 日均线之下，轮动策略目前选择配置茅指数。

• 国常会推进水网及新型电网等“六张网”规划建设，政策支持继续指向基础设施补短板。

• 美国劳动力市场仍具韧性，7 月制造业 PMI 维持高位。

• 海外 AI 基础设施需求强劲，谷歌上调全年资本开支指引。

• 央行通过公开市场操作净回笼 4430 亿元，同时开展 5000 亿元中期借贷便利(MLF)净投放。

• 宏观择时策略建议 7 月份权益推荐仓位为 55%。

• 行业景气度智能配置策略当前持仓集中于有色金属、计算机、通信和轻工制造。

• 价值、波动率和技术因子表现相对较好，一致预期因子由负转正。

论述逻辑

• A 股前期快速调整后虽有反弹，但目前修复主要是缓解流动性风险而非全面反转，因此短期科技板块修复更取决于海外 AI 产业链表现与资本开支指引。

• 鉴于长鑫科技上市对流动性冲击以及韩国主动去杠杆影响，短期科技资产波动可能延续，故推荐提升防守性非 AI 板块权重。

• 微盘股对茅指数相对净值低于均线且斜率为负，触发了大小盘风格轮动机制，使策略仓位切换至茅指数。

• 因子风格由防御和反转交易转向相对均衡，市场重新定价盈利预期和成长属性，带动一致预期因子全面修复。

关键展望

• 近期中央政治局会议预计将影响国内扩内需和增量政策预期。

• 未来一周建议核心仓位维持大盘均衡，战术仓位配置于医药、银行、非银、食品饮料、电子和通信等板块。

• 在高波动市场环境下，后续建议维持对价值、技术及波动率等量价类因子的关注，并逐步布局一致预期因子。

推荐标的

• 战术仓位推荐配置：医药、银行、非银、食品饮料、电子和通信等板块。

• 防守型配置推荐：提升偏防守的非 AI 板块权重，如银行、电力及公共事业等。

• 行业景气策略推荐持仓：有色金属、计算机、通信和轻工制造。

• 微盘股与茅指数轮动策略推荐：配置茅指数。

关键图表

图1. 主要市场指数上周净值走势

图2. 近期经济日历6

图3. 化以及维细行业10

图4. 短期背离信号(小时级别预警信号)

图5. 图表

图6. 行业景气策略表现

图7. 国证大因子