天风证券 创新药／制药行业及个股2026半年度回顾与展望——天风医药细分领域分析与展望

摘要

2026年上半年，中国创新药板块进入盈利高速增长期，A股25家创新药企营收同比增长50.62%至461.62亿元，归母净利润实现扭亏为盈达88.87亿元。 行业增长主要得益于海外License-out交易规模的持续放大及核心产品商业化放量，上半年国内创新药License-out交易总金额达997亿美元。 相比之下，传统制药板块受集采政策影响业绩承压，136家上市公司营收同比减少1.17%至2519.04亿元，归母净利润同比减少0.48%。 未来行业关键在于创新转型成果的兑现及国际化布局的深化。

主要观点

• 创新药板块盈利能力显著改善，实现扭亏为盈

• 创新药板块费用结构持续优化，毛利率稳步上升

• 海外License-out交易成为创新药企重要资金来源

• 传统制药板块业绩整体承压，受集采政策影响明显

• 百济神州2026H1收入与利润同步高增，上调全年指引

• 科伦博泰核心产品sac-TMT商业化价值兑现，海外临床推进迅速

• 信达生物代谢与肿瘤管线双轮驱动，营收利润高增

• 恒瑞医药创新药收入占比提升，BD交易持续兑现

论述逻辑

• 行业数据分析 -> 创新药板块（BD交易+商业化放量驱动盈利） vs 传统制药板块（集采压力下转型） -> 头部企业个股表现验证 -> 风险提示

关键展望

• 创新转型成果兑现是制药行业后续发展的关键

• 百济神州上调2026年全年收入及利润指引

• 信达生物设定2030年长期收入目标

推荐标的

• 百济神州

• 科伦博泰

• 信达生物

• 恒瑞医药

• 翰森制药

• 石药集团

关键图表

图1. 2026H1创新药企业销售亿元