高盛 宏观速览：最新观点与预测

摘要

高盛本周标记的最重要变化是将日本央行下一次加息预期从 2027 年 1 月提前至 2026 年 9 月，理由是美元/日元已回到此前美日干预前的区间，且日央行表示 6 月加息后金融条件仍属宽松。 外汇预测同步调整：3/6/12 个月 USD/MXN 下调至 16.75/17.00/17.25（原 17.75/18.00/18.00），3/6/12 个月 USD/KRW 下调至 1390/1370/1350（原 1460/1440/1420），6/12 个月 USD/TWD 上调至 31.30/31.00（原 31.00/30.50）。 全球层面，中东冲突推高能源价格，预计 2026 年实际 GDP 增速放缓至 2.5%，全球核心通胀年底升至 2.8%。 美国 2026 年 Q4/Q4 增长 2.1%，AI 繁荣通过股票财富效应与强劲资本开支形成提振，12 月核心 PCE 通胀 2.9%（受关税、能源传导及被计量问题放大的 AI 需求推动），2027 年回落至接近 2%，失业率年底 4.2%，美联储年内维持政策利率 3.5-3.75% 不变。 欧元区 2026 年增长 0.8%，核心通胀将于 2027 年一季度见顶 2.7%，到 2028 年底逐步降至 2.0%，欧央行预计 9 月再加息 25bp 至峰值 2.5%。 中国 2026 年增长 4.6%，出口全面走强但内需疲弱，CPI/PPI 全年升至 1.0%/2.0%。 报告提示继续紧盯中东冲突（美国已宣布新制裁、关注石油流量演变）与美加关税争端（加大加拿大增长下行与政策偏鸽风险，但对美国影响有限）。

主要观点

• 本周最重要预测调整：日央行下次加息预期由 2027 年 1 月提前至 2026 年 9 月，因美元/日元已回到近期美日干预前的区间，且日央行表示 6 月加息后金融条件仍属宽松。

• 外汇预测集中修订：USD/MXN 3/6/12 个月下调至 16.75/17.00/17.25（原 17.75/18.00/18.00），反映比索可守住当前强势；USD/KRW 3/6/12 个月下调至 1390/1370/1350（原 1460/1440/1420），反映升值但较近期走势更平缓的路径；USD/TWD 6/12 个月上调至 31.30/31.00（原 31.00/30.50），反映近期价格表现。

• 全球：预计 2026 年实际 GDP 增速放缓至 2.5%（同比），主因中东冲突推高能源价格；全球核心通胀年底达 2.8%，反映关税提振消退、住房与工资通胀进一步正常化，但能源价格传导形成推动。

• 美国：2026 年 Q4/Q4 实际增长 2.1%，下半年消费支出增长疲弱，但 AI 繁荣通过更高的股票财富和强劲资本开支带来提振。

• 美国通胀：2026 年 12 月核心 PCE 达 2.9%，受关税、能源价格传导及被计量问题放大的 AI 需求提振；2027 年随这些效应消退回落至接近 2%。

• 美联储与就业：预计 2026 年剩余时间政策利率维持在 3.5-3.75% 不变；失业率 2026 年底为 4.2%。

• 欧元区：2026 年 Q4/Q4 实际增长 0.8%，活动数据有韧性但高能源价格与消费信心低迷构成拖累；核心通胀在能源价格传导下于 2027 年一季度见顶 2.7%（同比）。

• 欧央行：预计 9 月再加息 25bp，政策利率见顶 2.5%；此后核心通胀逐步下行，2028 年底降至 2.0%。

• 中国：2026 年实际 GDP 增长 4.6%（同比），出口全面走强但国内需求疲弱形成拖累；CPI/PPI 今年分别升至 1.0%/2.0%（同比），主要源于大宗商品价格传导。

• 重点盯住中东冲突与关税：美国已宣布新制裁，将持续关注该地区石油流量演变；美加关税争端加大加拿大增长下行与政策利率偏鸽的风险，但对美国的影响应有限。

• 增长图表页以四张 GDP vs. CAI 图覆盖全球、美国、中国与欧元区，图例包括当前活动指标（月度年化）、历史 GDP、2026 年二季度 GDP 与 GS 2026 年三季度 GDP 估计；图上数据标签标注 2026/2027 年增速：全球 2.5/2.8、中国 4.6/4.7、欧元区 0.8/1.2。

• 第 3 页 'Key GS economic and market forecasts' 表汇总高盛关键经济与市场预测，市场定价截至 2026 年 8 月 25 日；该表具体数值在本版 PDF 文本中无法逐项辨认。

论述逻辑

• 中东冲突推高能源价格 → 全球 2026 年增长放缓至 2.5%、能源传导推升核心通胀至年底 2.8% → 美国层面，关税+能源传导+被计量问题放大的 AI 需求把 12 月核心 PCE 推至 2.9%，而 AI 繁荣经股票财富与资本开支支撑增长 2.1%、失业率年底 4.2%，通胀要到 2027 年才回落至接近 2% → 因此美联储 2026 年内维持 3.5-3.75% 不动；欧元区活动有韧性但能源高企与消费信心低迷拖累增长至 0.8%，能源传导令核心通胀 2027 年一季度见顶 2.7% → 欧央行 9 月再加息 25bp 至 2.5% 后到顶、通胀 2028 年底回落至 2.0%；中国出口全面走强对冲内需疲弱 → 增长 4.6%，大宗商品传导推升 CPI/PPI 至 1.0%/2.0%；汇市方面，美元/日元回到美日干预前区间且日央行称金融条件仍宽松 → 下次加息预期提前至 2026 年 9 月；比索强势可维持、韩元升值斜率放缓、新台币反映近期价格表现 → 分别下调 USD/MXN 与 USD/KRW 预测、上调 USD/TWD 预测。

关键展望

• 日本央行：下一次加息预期提前至 2026 年 9 月（此前为 2027 年 1 月），是本周最重要的预测调整。

• 美联储：2026 年剩余时间政策利率维持 3.5-3.75% 不变。

• 欧央行：9 月再加息 25bp 至峰值政策利率 2.5%；核心通胀 2027 年一季度见顶 2.7% 后逐步下行，2028 年底降至 2.0%。

• 美国验证点：2026 年 12 月核心 PCE 2.9%、2027 年回落至接近 2%；失业率 2026 年底 4.2%。

• 汇率预测点位：USD/MXN 3/6/12 个月 16.75/17.00/17.25；USD/KRW 3/6/12 个月 1390/1370/1350；USD/TWD 6/12 个月 31.30/31.00。

• 持续观察项：美国新制裁后中东地区石油流量的演变；美加关税争端对加拿大增长与政策利率的偏鸽风险（对美国影响有限）。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为宏观速览，仅涉及宏观指标、政策利率与汇率预测，未出现个股评级、目标价或覆盖公司名单。