野村 日本股市因子极客：高贝塔值表现不佳，价值表现良好，因中东对日元利率上升的担忧和预期

摘要

野村证券日本量化团队（Shin Nishioka、Makoto Furukawa、Shunta Tachinaka）在2026年8月24日的《日本股票因子极客》周报中回顾8月17—21日当周TOPIX 500大盘股因子表现（数据截至8月21日）。 野村认为上周市场的主要驱动是中东担忧与日元利率上升预期：美国宣布计划对伊朗实施更严格经济制裁后股指下跌，高贝塔与高动量股遭抛售；对日本央行最早在9月货币政策会议加息的猜测则推动价值股大涨。 美国财长Scott Bessent表示财政部将增持并注销超长期美债，美债利率一度急跌，但野村指出日元利率变动对价值股与成长股相对表现的影响更大。

主要观点

• 上周（8月17—21日）TOPIX 500大盘股中，估值是唯一多数因子录得正回报的类别，前五因子依次为B/P、预测股息率、预测E/P、外汇回报敏感度和个人投资者持股比例。

• 多数因子录得负回报的类别包括企业行动、分析师共识、质量、市场波动、成长和供需。

• 中东局势是下跌导火索：美国宣布计划对伊朗实施更严格经济制裁后股指回落，高贝塔股与高股价动量股遭抛售。

• 日元加息预期推动价值股大涨：市场猜测日本央行最早可能在9月货币政策会议上加息；野村认为上周日元利率变动对价值股与成长股相对表现的影响大于美债利率变动。

• 美国财长Scott Bessent表示财政部将增加超长期美债的购买与注销，美债利率一度大幅下行。

• 方法论：样本为TOPIX 500（基准为样本均值），因子多空组合默认取第五分位为多头、第一分位为空头，除注明外按月度再平衡；附录给出全部因子定义（如B/P基于季度股东权益、预测类因子优先采用IFIS预测）。

论述逻辑

• 美国宣布计划对伊朗实施更严格经济制裁 → 中东担忧升温、股指下跌 → 高贝塔与高动量股遭抛售（Barra贝塔、历史贝塔、250日波动率、历史12个月回报垫底）；与此同时，市场猜测日本央行最早9月会议加息 → 日元利率上升预期 → 价值股大涨（B/P、预测股息率、预测E/P领涨）；美国财长Bessent称将增持并注销超长期美债 → 美债利率一度急跌，但日元利率变动对价值/成长相对表现的影响更大；下跌市中个人投资者持股比例与信用比例变化因子表现稳健 → 印证个人投资者的逆势操作倾向。

关键展望

• 关键验证点是日本央行9月货币政策会议——市场猜测央行最早可能在会上加息，这一预期正是上周价值股大涨的核心驱动，会议结果将直接影响价值/成长因子轮动。

• 除9月会议预期外，报告未给出其他明确的时间窗口、目标价或量化预测；本报告为周度因子回顾，并提示历史表现与模拟不构成未来表现的可靠指标。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本报告为量化因子周报，分析对象为TOPIX 500的多空因子组合，正文与图表均不涉及具体公司、个股评级或目标价。

• 附录仅披露野村集团全球股票研究整体评级分布：买入58%、中性39%、减持3%（截至2026年6月30日），属集团层面统计而非本报告覆盖标的。