芦哲 唐遥衎 宏观经济 海外经济 金融产品深度报告20260506：恒生科技ETF，2026年4月复盘及5月展望

摘要

2026年4月，恒生科技指数呈现“假期后快速修复、月中冲高、下旬震荡回落后企稳”的运行格局，区间累计上涨4.76%，成交额约11217亿港元。 截至4月30日，指数市盈率（PE-TTM）为22.08倍，位于24.10%历史分位数，处于历史估值相对低位。 资金面上，4月南向资金延续净流入，净买入额为495.30亿元，较3月下降8.80%；EPFR海外被动资金明显回流，累计净流入22.80亿美元，而主动资金相对谨慎，净流出3.70亿美元。 事件驱动上，国内基本面数据修复与AI产业落地构成核心支撑，但美伊冲突反复与美联储按兵不动压制了估值反弹弹性。 展望5月，指数走势将由宏观数据、核心权重业绩和指数成分调整牵引，或延续“技术修复延续、反弹收益可期、相对弹性有限”的修复性上行节奏。 相关ETF产品中，华夏恒生科技ETF（513180）截至4月底总市值达522.21亿元。

主要观点

• 4月恒生科技指数震荡企稳，累计上涨4.76%，成交额约11217亿港元，整体表现为低位修复后冲高消化。

• 指数估值处于历史相对低位，4月30日市盈率（PE-TTM）为22.08倍，位于指数成立以来的24.10%历史分位数。

• 技术面显示4月中旬触发局部底右侧信号，快慢均线出现交叉，历史经验预示后续上涨概率较高。

• 南向资金边际放缓但仍起到托底作用，4月净买入额495.30亿元，较3月的543.07亿元下降8.80%。

• 外资结构分化明显，海外被动资金累计净流入22.80亿美元，主动资金累计净流出3.70亿美元。

• 国内宏观基本面修复对指数形成支撑，一季度GDP同比增长5.0%，3月CPI同比上涨1.0%、PPI同比转正。

• 外部地缘风险反复与利率扰动形成压制，美伊冲突多变及美联储4月议息会议按兵不动冲击港股科技估值。

• AI应用落地与国产大模型验证成为行业主线，小米、阿里、腾讯及DeepSeek等产业事件催化市场关注度。

• 万得全A低频月度宏观模型截至5月1日得分为-1分，历史上该分数后续一个月上涨概率为61.54%。

• 华夏恒生科技ETF（513180）紧密跟踪标的指数，截至4月30日总市值达522.21亿元，当日成交额35.18亿元。

论述逻辑

• 国内基本面数据修复与AI产业政策催化推动恒生科技指数在清明假期后和月中旬快速反弹冲高。

• 下旬起受获利兑现及外部利率和地缘风险扰动，指数高位回落，且外资主动资金保持净流出显示出观望态度。

• 展望5月，局部底技术信号和地缘政治约束提供修复基础，但基本面与增量资金尚未形成强共振，指数有望反弹但相对弹性受限。

关键展望

• 5月指数或维持修复性上行节奏，有望延续技术修复，反弹收益可期但相对弹性可能有限。

• 5月中旬阿里巴巴、腾讯等核心权重将披露业绩，成为检验AI投入、云业务和平台消费修复的重要窗口。

• 美伊冲突涉及的战争权限60天期限已至，局势进一步升级概率有限，预计逐步转向缓和阶段。

• 5月22日恒生指数公司公布第一季度检讨结果，智谱、Minimax等AI原生公司调入预期将带来资金调仓需求。

推荐标的

• 报告重点提及华夏恒生科技ETF（513180），该产品紧密跟踪恒生科技指数，截至2026年4月30日总市值为522.21亿元。