2026-09-27 · 国内研报 · 公司/行业基本面

广发证券建材行业2026年中报总结：电子布业绩高增印证景气，地产链需求承压，龙头盈利显韧性

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摘要

广发证券对建筑材料行业2026年中报进行深度总结，行业评级维持“持有”。玻纤板块是最大亮点：26H1玻纤行业（6家上市公司加总）扣非净利润同比+72%，26Q1/26Q2分别同比+87%/+62%，26H1扣非净利率14.0%（同比+4.0pct），普通电子布持续涨价、AI特种布逐步放量是业绩大增主因，宏和科技26H1归母净利润同比+334%、国际复材同比+177%。普通电子布步入涨价大周期，至少紧缺至2027年底，2028-2029年景气度有望高位维持；AI电子布供需缺口大、有望量价齐升；粗纱供需紧平衡、盈利稳中有升。地产链需求总量下行：消费建材2026Q1-Q2收入同比+5.3%/-5.7%，扣非净利润同比+24%/-49%，Q2分化明显；水泥行业26H1归母净利润合计11亿元、同比-80%，26H1水泥产量7.36亿吨、同比-8%，预计上半年全行业亏损20-30亿元，下半年复价有望带来盈利修复；浮法玻璃26H1扣非归母净利润同比-504%，盈利筑底；光伏玻璃26H1归母净利润同比-253%，7月起行业开启3轮提价，下半年盈利中枢有望显著恢复。风险提示包括宏观经济继续下行、政策大幅波动、新投产能超预期、原材料成本上涨过快等。

主要观点

玻纤行业26H1业绩高增：扣非净利润同比+72%（26Q1/26Q2分别+87%/+62%），26H1毛利率29.5%（同比+5.8pct），扣非净利率14.0%（同比+4.0pct）。

电子布业务占比更大的公司业绩弹性更大：宏和科技26H1归母净利润3.79亿元、同比+334%，国际复材6.40亿元、同比+177%，中国巨石29.33亿元、同比+74%。

普通电子布步入涨价大周期，至少紧缺至2027年底，2028-2029年景气度有望高位维持；2026年电子纱产能净新增仅6.2万吨，2027年无新产能点火。

2026-2028年电子纱实际在产产能分别同比+8.8%/+6.2%/+6.5%，新增产能有限，叠加部分产能转产AI，普通电子纱实际产量增速更低，供给紧张贯穿2026-2028年。

电子布价格加速上涨：7628电子布价格从2025/09的4.2元/米涨至2026/09的11.6元/米，电子纱G75从9000元/吨涨至22900元/吨。

AI电子布（低介电布）量价齐升：2025年全球低介电玻纤布规模约3.92亿美元、同比+41%，预计2026年、2027年仍保持每年40%以上增速；下游中AI服务器和交换机占比72.3%。

粗纱供需紧平衡：预计2026年玻纤纱需求同比+5%，2026E年底粗纱总产能862万吨、同比+4.6%，2027E为897万吨、同比+4.1%，盈利稳中有升。

消费建材Q2业绩分化：2026Q1-Q2行业收入同比+5.3%/-5.7%，扣非净利润同比+24%/-49%；26Q1末涨价致经销商提货前置，Q2收入大部分承压，海外和存量占比高的零售企业韧性显著。

26Q2消费建材收入增速较好的公司：科达制造+28.1%、志特新材+18.8%、悍高集团+18.2%、豪美新材+18.2%、兔宝宝+9.2%、东方雨虹+0.8%，主要来自非房/海外、存量零售和强顺价能力。

水泥行业盈利探底：26H1归母净利润合计11亿元、同比-80%，26Q1/26Q2分别-6/17亿元；26H1水泥产量7.36亿吨、同比-8%，预计上半年全行业亏损20-30亿元、亏损面约60%。

浮法玻璃盈利筑底：26H1扣非归母净利润同比-504%（26Q1/26Q2分别-10075%/-389%），26Q1/26Q2毛利率11.4%/5.6%，竣工需求延续双位数下滑，下半年若供给持续出清，盈利中枢有望逐渐恢复。

光伏玻璃开启提价：26H1归母净利润同比-253%，26H1国内光伏新增装机72.07GW、同比-66.0%，2.0mm镀膜均价9.59元/平方米、同比-26.0%；供给上半年大规模出清，7月开始行业开启3轮提价，下半年盈利中枢将显著恢复。

论述逻辑

玻纤：26H1财报验证高景气（扣非净利润+72%）→ 归因于普通电子布持续涨价与AI特种布放量 → 供给端织布机紧缺（2026年存在缺口、2027年缺口或扩大）+电子纱新增产能少（2026年仅净新增6.2万吨）形成强约束 → 叠加AI服务器PCB混压、新能源车等需求拉动 → 判断普通电子布涨价大周期至少持续至2027年底、AI电子布量价齐升、粗纱紧平衡 → 得出2026-2027年玻纤盈利向上趋势明确、关注中国巨石等玻纤标的。

消费建材：26Q1末涨价致提货前置+Q2需求疲软 → Q2收入同比-5.7%、扣非净利润同比-49% → 利润降幅大于收入源于成本上行、摊薄效应减弱与减值 → 但海外/存量占比高及顺价能力强的龙头（科达制造、悍高集团、兔宝宝等）展现韧性 → 建议关注兔宝宝、三棵树、北新建材、悍高集团、东方雨虹。

水泥：基建投资转负+房地产投资大降18%拖累需求（产量同比-8%）→ 错峰生产难成共识、供给收缩乏力 → 价格持续走低+煤价反弹 → 盈利探底（全行业预计亏损20-30亿元）→ 大面积亏损倒逼复价 → 下半年价格和盈利有望环比修复 → 看好出海龙头和国内低估值龙头。

玻璃：竣工双位数下滑/光伏装机-66%压制需求、供给加速出清 → 浮法盈利筑底、光伏26H1毛利-268元/吨 → 光伏玻璃7月起3轮提价、浮法供给出清延续 → 判断下半年盈利中枢逐渐/显著恢复 → 当前龙头PB估值处于2010年以来低位（信义玻璃0.86倍、旗滨集团1.18倍、信义光能0.6倍、福莱特1.1倍）。