高盛亚太银行：乘亚太流动性浪潮 II——动能持续增强

原标题：Goldman Sachs ASIA PACIFIC BANKS：Riding Asia’s liquidity wave II； Momentum continues to build

摘要

高盛在最新报告中指出，亚太地区银行正受益于持续的流动性浪潮，动能不断增强。报告强调，宽松的货币政策和强劲的经济复苏推动了信贷增长和净息差改善，预计该地区银行盈利将超预期。主要市场如中国、印度和东南亚的银行股估值仍有上行空间，建议投资者增持。报告还提到，数字化和财富管理业务成为新的增长引擎。

主要观点

• 亚太地区流动性环境依然宽松，央行政策支持经济复苏，银行信贷增速加快。
• 净息差在利率上升周期中扩大，但部分市场竞争加剧可能压缩空间。
• 中国银行受益于政策刺激和房地产风险缓解，资产质量改善。
• 印度银行在信贷需求旺盛和不良率下降的背景下，盈利增长强劲。
• 东南亚银行受益于经济重启和跨境贸易，手续费收入增长。
• 数字化投资提升运营效率，但短期成本压力存在。
• 财富管理业务成为新的利润增长点，尤其在高净值客户群体中。
• 估值方面，当前亚太银行股平均市净率低于历史均值，具有吸引力。
• 风险包括通胀超预期、地缘政治紧张和监管变化。

论述逻辑

报告从宏观流动性环境出发，认为亚太地区央行维持宽松政策，推动信贷扩张和经济增长。经济复苏带动企业贷款和消费信贷需求，同时利率上升改善银行净息差。资产质量因经济改善而好转，不良率下降。银行通过数字化转型和财富管理拓展非利息收入。综合这些因素，银行盈利前景乐观，估值修复空间存在，因此建议增持。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或具体时间窗口，但指出若经济复苏持续且利率环境稳定，银行盈利有望进一步上调。风险方面需关注通胀和地缘政治不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 财富管理占手续费收入的比重上升；两位数财富手续费复合年增长率；财富收入目前占29%

图2. 财富手续费增长为整体增速的2-6倍；分析表明财富ROE；分析表明部署过剩资本

图3. 财富手续费对新加坡银行的ROA具有增厚作用

图4. 汇丰控股

图5. 渣打银行至2028年

图6. 手续费意外成为新加坡银行股价的主要驱动因素，华侨银行最明显，其次是大华银行和星展银行

图7. 手续费/非净利息收入意外对香港银行股价的催化作用较弱，但渣打2026年一季度业绩超预期开始提供支撑

图8. 可寻址市场已扩大；调查显示中国家庭资产中28%配置于...