梅锴 牟一凌 季宏坤 投资策略 市场策略 资金跟踪系列之五十四：两融加速净流出，股票ETF显著回流

摘要

报告指出上周宏观流动性呈现美元指数回落、中美利差“倒挂”程度收敛的态势，国内银行间资金面整体均衡。 市场交易热度继续回落而主要指数波动率回升，分析师同时上调了全A的2026/2027年净利润预测。 资金面出现显著分化：北上资金整体继续净卖出A股；两融加速净流出，上周净卖出达1652.19亿元，活跃度降至2025年下半年以来低点；主动偏股基金仓位延续回落。 相反，股票ETF被加速净申购，上周净申购额达2027.19亿元，且以机构ETF为主，成为市场的阶段主要买入力量。 整体来看，ETF托底幅度不断加强，但杠杆资金的去杠杆进程变化及潜在的尾部扰动仍需重点关注。

主要观点

• 宏观流动性方面，上周美元指数回落，中美利差倒挂程度收敛，10Y美债名义/实际利率均回落。

• 市场交易热度继续回落，主要指数波动率均回升，医药、电子等板块交易热度在90%分位数以上。

• 分析师继续同时上调全A的2026/2027年净利润预测。

• 北上资金活跃度回升，但整体继续净卖出A股，可能主要净买入电子、非银等板块，净卖出传媒等板块。

• 两融加速净流出，上周净卖出1652.19亿元，活跃度降至2025年下半年以来低点。

• 主动偏股基金仓位继续回落，主要加仓通信、电子、有色，减仓计算机、医药、汽车。

• 股票ETF被加速净申购且以机构为主，上周ETF整体净申购2027.19亿元，沪深300、中证1000、科创50等被主要净申购。

• 股票ETF依然是阶段主要买入力量且托底加强，但代表杠杆资金的两融加速流出，未来需关注去杠杆进程变化及尾部扰动。

论述逻辑

• 宏观环境与市场情绪：美元指数回落、中美利差倒挂收敛，国内资金面整体均衡，但市场交易热度回落且波动率回升。

• 机构预期与资金流出：分析师持续上调全A盈利预测，但北上资金净卖出，两融大幅流出1652.19亿元至阶段低点，主动偏股基金仓位亦回落。

• 被动资金入场托底：在多数资金流出的背景下，以机构为主的股票ETF被加速净申购，净买入额高达2027.19亿元。

• 推导结论：股票ETF是当前市场阶段的主要买入力量且托底幅度加强，但杠杆资金去杠杆带来的潜在尾部扰动仍需重点跟踪。

关键展望

• 未来依然需要关注去杠杆进程的变化以及潜在的尾部扰动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。