花旗 26年美国利率展望

摘要

本报告分析了2026年美国利率环境，指出9月FOMC会议立场偏鹰，但花旗认为美联储在10月会议上加息的可能性较低。 尽管通胀数据有所改善，但美联储主席Warsh对同比核心PCE的关注使得政策路径存在不确定性。 报告强调，市场对美联储限制性政策的定价过高，且长期国债收益率的期限溢价上升可能限制美联储的进一步鹰派行动。 此外，报告探讨了国债供需动态、养老金需求放缓以及债务上限对回购市场的潜在影响。

主要观点

• 9月FOMC会议立场偏鹰，但10月加息概率较低

• 市场对美联储限制性政策定价过高

• 核心PCE修订对Warsh主席的指标影响有限

• 8月核心PCE环比上涨0.25%，同比上涨3.01%

• 养老金对STRIPS的需求在2026年9月仅为约20亿美元

• 预计债务上限将在2027年第一至第二季度变得具有约束力

论述逻辑

• 通胀数据改善与美联储鹰派立场之间的矛盾，导致市场对加息路径定价过高，而期限溢价的上升和欧洲央行政策失误的溢出效应，进一步限制了美联储在10月采取激进加息行动的空间。

关键展望

• 预计2026年底核心PCE约为2.9%

• 预计2027年债务上限X-date可能在10月下旬或11月上旬

推荐标的

• 做空2年期盈亏平衡通胀率（BE），并以5月汽油期货对冲

• 做多10年期/20年期利差

• 做多5年期掉期利差

关键图表

图1. 息票供应与赤字预测