王紫敬 公司研究 公司深度 国投中鲁（600962）：浓缩苹果汁龙头，战略转型半导体“卖铲人”

摘要

国投中鲁是国内首家在主板上市的国有控股浓缩苹果汁企业，2025年收入19.84亿元，同比下降0.15%，国际收入占比约73%。 公司拟通过发行股份方式以60.26亿元收购中国电子工程设计院（电子院）100%股份，评估增值率147.40%，向半导体工程设计领域战略转型。 电子院是电子信息工程设计国家队，大基金二期为重要股东，2025年1-11月实现归母净利润2.14亿元，同比增长89%。 受AI算力革命及半导体扩产周期推动，工程设计需求持续增长，2024年全国竣工半导体项目总投资额达7,474亿元。 电子院承诺2026-2028年扣非归母净利润分别为3.12/3.48/3.75亿元。 东吴证券预计公司原有果汁业务2026-2028年营收分别为20.83/21.87/22.97亿元，若收购完成将进一步大幅增厚营收和利润，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 国投中鲁是浓缩苹果汁行业首家在国内主板上市的国有控股企业，2025年收入19.84亿元，同比下降0.15%。

• 公司拟通过发行股份方式以60.26亿元收购中国电子工程设计院（电子院）100%股份，评估增值率147.40%。

• 半导体扩产推动工程设计需求，2024年全国竣工半导体项目投资额达7,474亿元，同比增长26%。

• AI算力革命推动半导体扩产新周期，2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%。

• 电子院是电子信息工程设计国家队，大基金二期为重要股东，覆盖中芯国际、长鑫存储等头部客户。

• 电子院归母净利润高增，2025年1-11月实现归母净利润2.14亿元，同比增长89%。

• 电子院业绩承诺2026-2028年扣非归母净利润分别为3.12/3.48/3.75亿元。

• 东吴证券预计公司2026-2028年营收分别为20.83/21.87/22.97亿元，对应EPS为0.16/0.16/0.18元。

论述逻辑

• AI算力需求爆发与半导体扩产新周期推动工程设计需求大幅增长。

• 国投中鲁作为国投系上市平台，拟收购同属国投集团的电子院，实现向电子信息上游的战略转型。

• 电子院作为工程设计国家队，深度绑定头部半导体客户，并承诺未来三年业绩高增。

• 资产注入将大幅增厚上市公司营收和归母净利润，从而支撑估值。

关键展望

• 2026年1月收购电子院事项已获国资委批复，上交所已受理。

• 电子院业绩承诺未来三年扣非净利润，并参考可比公司给予2027年47倍PE，对应目标市值约164亿元。

• 首次覆盖，给予公司“买入”评级。

• 存在重大资产重组失败、跨界整合、商誉减值、标的资产业绩不及预期等风险。

推荐标的

• 国投中鲁（600962）：首次覆盖给予“买入”评级。看好其通过收购电子院转型半导体上游“卖铲人”所带来的估值与业绩提升。