摩根大通：中国区域性银行：4Q25/1Q26净利息收入复苏支撑增长，但手续费和资产质量导致分化；下调北京银行和上海银行评级

原标题：4Q25/1Q26: NII recovery supports growth, while fees

摘要

摩根大通于2026年5月19日发布报告，认为中国区域性银行（CRBs）1Q26核心盈利持续复苏，受净利息收入（NII）同比增长16%和净息差（NIM）初步企稳支撑。拨备前利润（PPOP）同比增长13%，但净利润增速（+7%）受信用成本上升限制。报告指出行业进入个股分化阶段，推荐净利息收入复苏强劲且风险控制较好的银行。首选标的为南京银行（BoNB）和渝农商行（CRCB），同时将北京银行（BoBJ）评级从中性下调至低配，上海银行（BoSH）从超配下调至中性。

主要观点

• 1Q26区域性银行净利息收入普遍复苏，同比增长16%，但手续费表现分化，信用成本上升抵消部分拨备前利润改善。
• 贷款环比增长5%，高于国有大行和系统水平，企业贷款为主要驱动力。
• 资产质量指标整体稳定，但零售和中小企业相关风险仍是关注重点。
• 核心一级资本（CET1）缓冲减弱，可能限制资产扩张和股息稳定性。
• 南京银行（BoNB）1Q26业绩最强劲，净利息收入同比增长14%，手续费收入飙升82%，股息支付率从23%提高至28%。
• 渝农商行（CRCB）盈利趋势改善，净资产收益率（ROE）复苏在A股银行中稀缺，估值0.54倍2026年市净率未充分反映上行。
• 北京银行（BoBJ）资产质量风险上升，不良贷款率环比上升3个基点，信用成本同比上升64个基点至0.98%，拨备覆盖率仅198%。
• 北京银行CET1比率仅8.59%，高于监管最低要求84个基点，可能限制贷款增长和股息可持续性。
• 上海银行（BoSH）核心盈利复苏弱于同业，净利息收入和手续费动能低于同行，贷款增长低迷。
• 上海银行2026年股息收益率5.5%提供下行保护，但上行空间有限。

论述逻辑

报告从1Q26区域性银行财务数据出发，观察到净利息收入增长和净息差企稳推动核心盈利复苏，但手续费收入分化、信用成本上升以及资本充足率下降导致个股表现分化。基于此，报告认为行业进入个股选择阶段，推荐净利息收入复苏明确、资产质量改善且资本缓冲充足的银行（南京银行和渝农商行），同时下调资产质量恶化、资本薄弱且盈利可见性低的北京银行和上海银行评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出北京银行和上海银行的盈利和股息面临下行风险，而南京银行和渝农商行的估值溢价可能持续。

推荐标的

• 南京银行（601009 CH）：超配，目标价12.80元（2026年12月），理由：1Q26业绩最强劲，手续费收入增长82%，股息支付率提升，资产质量改善。
• 渝农商行（601077 CH）：超配，目标价8.30元（2026年12月），理由：盈利趋势改善，ROE复苏稀缺，区域优势。
• 北京银行（601169 CH）：低配，目标价4.40元（2026年12月），理由：资产质量风险上升，信用成本高，资本薄弱。
• 上海银行（601229 CH）：中性，目标价9.50元（2026年12月），理由：核心盈利复苏弱，股息收益率提供下行保护但上行有限。

关键图表

图1. 北京银行SML比率环比增幅最高

图2. 北京银行信用成本在1026年同比上升35个基点，为最高