2026-09-06 · 国泰海通 · 公司/行业基本面

国泰海通证券传媒行业双周报：《后西游记》上线，AI视频渗透至长剧市场

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摘要

国内首部 AIGC 长剧《后西游记》第一季“花果山篇”于 8 月 31 日登陆湖南卫视、芒果 TV 双平台，标志 AIGC 内容从短视频短剧赛道正式进入卫视长视频主流内容供给体系。行情上，上周传媒（申万）指数上涨 6.03%，位居 31 个行业第 1 名，强于沪深 300（下跌 1.33%）、深证成指（下跌 3.13%）、创业板指（下跌 4.03%）等主要指数。报告认为随着 Seedance 等多模态大模型能力持续提升、精品剧供给快速提升，长剧集电影制作公司有望优先受益，推荐芒果超媒、华策影视、儒意电影，相关标的中文在线、上海电影、果麦文化等；游戏龙头景气持续、出海打开增量空间，推荐世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、吉比特。供给端，上半年各平台共上线微短剧 36.7 万部、AI 内容占比超过 74%，2026H1 抖音端原生新上线 AI 短剧超 22.19 万部，AI 制作使单部成本从约 50 万元降至 3 至 5 万元，供给爆发令破亿率低至 0.47%。出海端，2026 年海外短剧整体市场规模预计达 60 亿美元、同比增长 50%，其中 AI 短剧 6.5 亿美元、同比增长 6 倍，年末海外微短剧月活有望达 3.89 亿。国内 2026 年微短剧、AI 剧漫剧市场规模合计预计突破 1210 亿元，红果短剧 5 月月活达 3.56 亿、为第二名河马剧场的 7.6 倍。报告提示消费者偏好变化与 AI 应用进展不及预期的风险。

主要观点

上周传媒（申万）指数上涨 6.03%，位居 31 个行业第 1 名，明显强于沪深 300（下跌 1.33%）、深证成指（下跌 3.13%）、创业板指（下跌 4.03%）、上证指数（下跌 0.56%）与上证中小（下跌 1.90%）。

国内首部 AIGC 长剧《后西游记》第一季“花果山篇”于 8 月 31 日登陆湖南卫视、芒果 TV 双平台播出，标志 AIGC 内容从短视频短剧赛道正式进入卫视长视频主流内容供给体系。

本剧以标准季播长剧规格完成上星播出，完整跑通“IP 改编-AI 工业化生产-大屏小屏同步发行”全链路；芒果灵创平台提供算力模型、美术标准化、云端协同、全流程画质管控整套解决方案，沉淀可复用数字资产，续作有望持续摊薄边际制作成本。

国内短剧 AI 化已成供给绝对主力：上半年各平台共上线微短剧 36.7 万部，其中 AI 内容占比超过 74%；2026H1 抖音端原生新上线 AI 短剧超过 22.19 万部，而 2025 年全国上线的真人微短剧不过 3.3 万部；漫剧百强榜中 AI 仿真人短剧占比已从 2025 年初的约 7%飙升至 2026 年 3 月的超过 60%。

短剧出海高景气延续：2026 年海外短剧整体市场规模预计达 60 亿美元、同比增长 50%，海外 AI 短剧市场规模预计达 6.5 亿美元、同比增长 6 倍；短剧出海已从“服务海外华人”推进至本地化运营非语种市场，北美主打都市情感与豪门恩怨、东南亚偏好霸总逆袭、日韩偏爱甜宠穿越、中东聚焦王室权谋。

海外用户渗透快速抬升：2026 年中海外微短剧月活有望达到 2.58 亿、用户渗透率升至 13.9%，正式跨越行业增长奇点；年末月活有望达到 3.89 亿、对应渗透率升至 20.9%。

国内微短剧市场稳健扩容：2026 年中国微短剧、AI 剧漫剧市场规模合计将突破 1210 亿，免费微短剧市场规模约 573 亿元、同比增长 8%，AI 漫规模超 400 亿元；截至 2026 年 5 月微短剧用户规模已达 8.51 亿、占网民总数 66.7%，短剧 APP 行业月人均使用时长达 26.9 小时，用户粘性超越在线视频。

红果短剧在免费赛道断层领先：截至 2026 年 5 月月活达 3.56 亿、同比增长 79.1%，月人均单日使用时长达 125 分钟；6 月 MAU 是第二名河马剧场的 7.6 倍，背靠字节生态形成“IP—内容—流量—变现—再投资”闭环。

供给爆发摊平流量、爆款率下降：上半年抖音端 22.19 万部 AI 短剧中播放量破亿的仅 1055 部、破亿率低至 0.47%，破千万的 1.2 万部、比例 5.8%，AI 漫剧爆款率不足 0.1%；霸总、复仇、重生、穿越、逆袭等公式化题材与 AI“套路生成”能力天然适配。

产能暴增源于成本坍塌：传统单部短剧制作成本约 50 万元，AI 制作单部仅需 3 至 5 万元、降幅超过 90%；当内容成本不再是门槛，创意与流量成为壁垒，编剧和 IP 版权方议价权提升，平台话语权进一步放大。

投资主线：AI 剧发展下长剧集电影制作公司有望优先受益，推荐芒果超媒、华策影视、儒意电影，相关标的中文在线、上海电影、果麦文化等；游戏龙头在出海与 AI 重构趋势下有望迎来新增长曲线，推荐世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、吉比特。

一周要闻与数据：8 月共 215 款游戏过审（国产 209 款、进口 6 款，较上月 197 个增加 18 个）；千问办公上线首月用户数突破 3000 万、企业用户占比过半；OpenAI 推出 GPT-6 Astra；中国儒意推出 Kaori Go（今年已推出三款 AI 产品）；《肖申克的救赎》4K 修复版内地票房破 1000 万元；快手“快手优创计划”投入 5 亿现金与五百亿流量；第 35 周影片票房冠军《欢迎来龙餐馆》区间票房 21371.3 万元；儒意电影截至 8 月 31 日累计回购 17,910,600 股、占总股本 0.85%。

论述逻辑

Seedance 等多模态大模型能力持续提升 → AIGC 内容由短剧向长剧渗透，《后西游记》以季播长剧规格上星、验证“IP 改编-AI 工业化生产-大屏小屏同步发行”全链路 → AI 制作将单部短剧成本从约 50 万元压至 3 至 5 万元、降幅超 90% → 产能爆发（上半年微短剧 36.7 万部、AI 占比超 74%，抖音端 AI 短剧超 22.19 万部）→ 无限供给摊平流量、爆款率降至 0.47% → 内容从稀缺走向过剩，创意、IP 与流量成为新壁垒，编剧与 IP 版权方议价权提升、平台话语权放大 → 具备优质 IP 储备、成熟内容策划能力并掌握 AI 生产流程的制作公司有望在洗牌中胜出，出海与垂类精品化为突围方向 → 长剧集电影制作公司（芒果超媒、华策影视、儒意电影等）与出海+AI 重构下的游戏龙头（世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、吉比特）优先受益。