银行行业区域行观察：化债后的川渝转型

摘要

中金公司银行团队近期赴成都、重庆实地调研当地头部银行、不良资产管理机构与城投公司，认为川渝两地正积极谋求高质量发展转型且转型初见成效。 增长动能上，川渝谋求从基建投资拉动向产业培育驱动转型：四川围绕17条重点产业链推进建圈强链，重庆围绕“416”科技创新布局和“33618”现代制造业集群组织资源投放，1H26四川GDP同比+4.8%、成都GDP同比+5.0%、重庆+4.2%。 信贷端，2026年7月末四川贷款余额同比+8.5%、重庆同比+6.0%，快于全国的+5.0%，增量集中于对公，成渝双城经济圈、西部陆海新通道、先进制造、绿色金融为主要投放方向，政信类业务仍是大头。 化债以低成本贷款置换高息存量负债，目前川渝城投贷款利率范围在贷款自律底线至5.5%的区间内，相比去年平均仍有50-100bp下行，银行通过资产结构调整、做强活期存款等方式予以对冲。 资产质量方面，化债短中期利好银行资产质量，中长期改善依赖资产盘活，部分头部城投已实现经营性净现金流覆盖利息支出，但城投全面市场化经营仍需时间、区域分层依然存在。 报告看好深度参与地方经济转型的金融机构，重点关注成都银行、渝农商行；风险为地方经济表现不及预期、低效资产盘活不及预期、银行息差和资产质量表现不及预期。

主要观点

• 中金团队赴成都、重庆调研当地头部银行、不良资产管理机构、城投公司，从金融视角看川渝正积极谋求高质量发展转型且初见成效

• 川渝增长动能谋求从基建投资拉动向产业培育驱动转型：四川围绕17条重点产业链建立协同推进机制，重庆按“416”科技创新布局和“33618”现代制造业集群组织资源投放

• 转型初见成效：1H26四川GDP同比+4.8%、成都GDP同比+5.0%、重庆+4.2%

• 川渝信贷增速快于全国且增量集中于对公：2026年7月末四川贷款余额同比+8.5%、重庆+6.0%，快于全国的+5.0%，政信类业务仍是大头

• 化债以低成本贷款置换高息存量负债，显著缓解城投利息支出压力、为转型腾出空间：川渝城投贷款利率范围在贷款自律底线至5.5%区间，相比去年平均仍有50-100bp下行

• 银行通过资产结构调整、做强活期存款等方式对冲息差影响；中小银行面临大行下沉压力，机构兼并重组可能继续推进

• 化债短中期利好银行资产质量，中长期改善依赖资产盘活：部分头部城投已实现经营性净现金流覆盖利息支出，来源包括产业园区租金、人才公寓租金、房地产销售回款、文旅项目运营收入等

• 城投全面市场化经营仍需时间，区域分层依然存在，不排除机构进一步整合；不良资管机构以专业能力协助盘活弱资质地方国有资产

• 投资建议：看好深度参与地方经济转型的金融机构，前期盈利或许有限，但有望收获业务结构优化与客户粘性提升的长期红利，重点关注成都银行、渝农商行

• 风险提示：地方经济表现不及预期、低效资产盘活不及预期、银行息差和资产质量表现不及预期

论述逻辑

• 实地调研成都、重庆的头部银行、不良资管机构与城投公司 → 观察到增长动能从基建投资拉动向产业培育驱动转型（四川围绕17条重点产业链建圈强链、重庆围绕“416”科技创新布局与“33618”现代制造业集群布局，1H26四川GDP+4.8%、成都GDP+5.0%、重庆+4.2%验证转型初见成效）→ 信贷增速快于全国（2026年7月末四川贷款余额同比+8.5%、重庆+6.0% vs 全国+5.0%）且增量集中于对公、政信类业务仍是大头 → 化债以低成本贷款置换高息存量负债，川渝城投贷款利率范围处于贷款自律底线至5.5%的区间内，相比去年平均仍有50-100bp的下行，为城投转型腾出空间，银行通过资产结构调整、做强活期存款等方式对冲 → 化债短中期利好银行资产质量，中长期改善依赖资产盘活，部分头部城投经营性净现金流已覆盖利息支出，但全面市场化经营仍需时间、区域分层依然存在、不排除机构进一步整合 → 因此看好深度参与地方经济转型的金融机构，重点关注成都银行、渝农商行

关键展望

• 中小银行面临大行下沉带来的压力，机构的兼并重组可能继续推进

• 城投全面市场化经营仍需时间，区域分层依然存在，不排除机构进一步整合

• 深度参与转型的金融机构有望伴随转型收获业务结构优化与客户粘性提升的长期红利

• 风险：地方经济表现不及预期、低效资产盘活不及预期、银行息差和资产质量表现不及预期

推荐标的

• 重点关注成都银行、渝农商行：报告看好深度参与地方经济转型的金融机构，认为其前期盈利或许有限，但有望收获业务结构优化与客户粘性提升的长期红利；报告未给出评级与目标价