万联证券 通信行业跟踪报告：光博会聚焦高速光互联升级，算力网建设持续深化

摘要

万联证券发布通信行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。 上周沪深300下跌0.83%、创业板指上涨1.08%，申万通信指数上涨6.87%，跑赢沪深300和创业板指7.70和5.79个百分点，居申万31个一级行业第1位；2026年初至9月11日累计上涨33.49%，同样排名第1，但9月11日PE-TTM为32.14倍，高于2023-2025年历史均值22.01倍。 第27届光博会上1.6T、3.2T、6.4T高速率光模块方案密集亮相，报告判断1.6T正由产品验证和小批量阶段加速迈向规模化部署，3.2T、6.4T及12.8T XPO已部分进入技术储备和送样验证阶段，LPO、XPO、NPO、CPO多路线并行表明产业尚未形成单一技术路径收敛。 1.6T放量短期受博通、Marvell主导的高速DSP供应约束，中际旭创预计供应紧张有望逐季度好转。 OCS产业化明显提速：Omdia预计谷歌2026年AI服务器规模将达92.9万台，业界预测2026年300端口OCS交换机需求约1.5万台、2027年或攀升至5万台；Cignal AI测算全球OCS市场将从2025年约4亿美元增至2029年突破25亿美元，四年复合年增长率58%。 政策端，国常会研究算力网建设并要求构建多层次网络化算力体系，2026中国算力大会披露中国算力平台实现全国一体化算力统筹监测，“一张网、一盘棋、一体化”格局基本形成。 报告建议中长期把握AI算力产业链和空天地一体化双核心主线投资机遇。

主要观点

• 上周申万通信指数上涨6.87%，跑赢沪深300和创业板指7.70和5.79个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。

• 2026年初至9月11日申万通信指数累计上涨33.49%，跑赢沪深300（-2.59%）和创业板指（+3.71%）36.07和29.78个百分点，同样排名第1位。

• 行业估值高于历史中枢：申万通信2026年9月11日PE-TTM为32.14倍，高于2023-2025年历史均值22.01倍。

• 光博会上1.6T、3.2T、6.4T高速率光模块密集亮相，报告判断1.6T正加速迈向规模化部署，3.2T、6.4T及12.8T XPO已部分进入技术储备和送样验证阶段。

• LPO、XPO、NPO、CPO多路线并行，产业尚未形成单一技术路径收敛，未来将围绕功耗、带宽密度、成本及可维护性持续博弈演进；测试对象延伸至光芯片、硅光晶圆及光电混合器件，测试设备将更深嵌入研发、验证和量产全流程。

• 1.6T放量面临DSP等关键芯片供应瓶颈，全球高速DSP市场主要由博通、Marvell等海外厂商占据重要位置；中际旭创称物料供应偏紧张但有望逐季度好转，3nm DSP产能偏紧但整体仍能保持供应。

• 速率迭代压力沿产业链上传：单通道从50G向100G演进约用5年、从100G向200G已缩短至约3年，测试设备需“抢跑”并成为决定下一代产品按期导入的前置环节。

• OCS产业化提速：英伟达9月初宣布投资iPronics支持第二代OCS开发，光迅科技、德科立等多家公司推出不同技术路径OCS整机；谷歌仍是最成熟用户，Omdia预计其2026年AI服务器规模达92.9万台，业界预测2026年300端口OCS需求约1.5万台、2027年或攀升至5万台。

• OCS市场空间广阔：Cignal AI测算2025年全球OCS市场约4亿美元，预计2029年突破25亿美元、四年CAGR达58%；Coherent称市场机会将翻倍至40亿美元以上，Lumentum称OCS出货量2026财年三季度到四季度翻倍。

• 国内OCS落地推进：华为昇腾950超节点已采用OCS实现机柜间互连，中国电信全球首个光电协同组网实验显示GPU点到点时延下降14%、集群DCN功耗降低19%、可靠性提升17%，中国移动将OCS纳入智算网络升级路线图。

• 政策端持续加码：国常会指出算力网是人工智能发展的基础支撑，要求构建多层次网络化算力体系、推动算电协同和算网融合；2026中国算力大会披露全国一体化算力统筹监测落地，算力超市已汇聚注册企业用户超万家、算力服务商逾200家、算力产品2000余项、大模型超300个。

• 投资建议：中长期继续把握AI算力产业链和空天地一体化双核心主线，行业评级维持“强于大市”。

论述逻辑

• 光博会1.6T/3.2T/6.4T及12.8T XPO密集亮相、LPO/XPO/NPO/CPO多路线并行 → 高速光互联迭代与产业化提速但技术路径未收敛，上游DSP供应（博通、Marvell主导）与下游交换机生态决定1.6T放量节奏，测试设备前置化 → 英伟达投资iPronics、谷歌示范效应带动微软/Meta测试引入OCS，OpenAI与博通合作ASIC采用OCS，华为昇腾950、中国电信、中国移动跟进 → OCS整机及MEMS准直阵列、微透镜阵列、MPO等无源器件需求与价值量提升，全球OCS市场2025年约4亿美元→2029年预计突破25亿美元（CAGR 58%） → 叠加国常会研究算力网建设、全国一体化算力统筹监测落地及“十五五”规划推动 → 全国算力基础设施由单点扩容向多层次布局和一体化调度演进，跨区域算力传输需求增长叠加自主可控趋势，国产光互联设备及核心器件渗透率和份额有望提升 → 中长期把握AI算力产业链+空天地一体化双主线，维持行业“强于大市”评级。

关键展望

• OCS需求验证点：业界预测2026年谷歌对300端口OCS交换机需求约1.5万台，2027年或攀升至5万台；Cignal AI预计2029年全球OCS市场突破25亿美元、四年CAGR达58%。

• 厂商指引：Coherent称OCS市场机会将翻倍至40亿美元以上；Lumentum称OCS出货量2026财年第三季度到第四季度翻倍，2027财年第一季度单季收入将突破1亿美元。

• DSP供应节奏：中际旭创预计今年供应紧张将继续显现，但有望逐季度好转；3nm DSP产能偏紧但整体仍能保持供应。

• 1.6T进入规模部署的前提是支持更高速率光互联的交换机、交换芯片与光模块完成匹配和验证。

• 政策展望：在《信息通信行业发展“十五五”规划》等推动下算力网建设有望持续深化，全国算力基础设施将由单点扩容向多层次布局和一体化调度演进；中国算力平台将完善全国一体化协同调度机制、深化跨区域算力联动共享。

• 行业评级“强于大市”（维持），对应未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上。

• 风险因素共7项：中美科技摩擦、地缘政治风险、资本支出不及预期、技术研发不及预期、AI应用落地不及预期、卫星组网发射进程不及预期、卫星服务落地进程不及预期。

推荐标的

• 本报告为行业跟踪报告，未对个股给出评级或目标价，行业投资评级为“强于大市”（维持）。

• 光模块产业链提及公司（均为产业动态提及，无评级）：新易盛（展示最高12.8T XPO样品）、华工科技旗下华工正源（12.8T XPO液冷光模块）、中际旭创（物料供应偏紧但有望逐季度好转、3nm DSP仍能保持供应、大客户份额较高）、光迅科技、剑桥科技等参展厂商。

• OCS产业链提及公司（无评级）：光迅科技、德科立、凌云光、孛璞半导体、光隆科技、质禾科技、广东三石园科技推出OCS整机方案；天孚通信、腾景科技、炬光科技、光库科技、赛微电子展示MEMS准直阵列、微透镜阵列、光环行器等无源组件。

• 主线建议：AI算力产业链关注token运营、超节点与Scale-Up/Scale-Out/Scale-Across、LPO/CPO/NPO演进、高速光芯片及光纤光缆涨价、液冷（英伟达Rubin世代及谷歌第八代TPU需求提振）；空天地一体化关注卫星互联网基建、可回收火箭、“千帆星座”和“国网星座”部署、手机直连及太空算力布局。

关键图表

图1. 图表 1: 沪深 300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）

图2. 图表 2: 沪深 300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026 年初至 2026 年 9 月 11 日）