高盛 迅销（9983.T）财报点评：27年8财年业绩指引超预期；LifeWear渗透率持续，管理层对东南亚信心增强；维持买入

摘要

迅销公布的2026财年全财年合并业务利润达到7,184亿日元（同比增加30%），基本符合公司指引（7,100亿日元）及高盛此前预测（7,150亿日元），其中日本优衣库为1,960亿日元（同比增加8%），海外优衣库为4,398亿日元（同比增加44%）。 公司给出的2027财年合并营业利润与业务利润指引均为8,300亿日元（分别同比增加12%与同比增加16%），超出市场此前对高个位数增长的保守预期。 按当地货币计算，迅销目标实现日本优衣库业务利润持平于2026财年，海外优衣库同比增加约20%，并在欧洲/美国、韩国及东南亚取得显著利润增长。 与此同时，公司宣布大幅上调分红，将2026财年每股股息由640日元提升至850日元，并设定2027财年每股股息指引为900日元，派息率升至约50%。 高盛维持买入评级与12个月目标价88,000日元不变，对应的2028财年预期市盈率为42倍。

主要观点

• 2026财年合并业务利润同比增长30%至7,184亿日元，符合预期，海外优衣库业务利润大幅增长44%至4,398亿日元。

• 2027财年合并指引超预期，预计营业利润与业务利润均达8,300亿日元，较此前市场预估的高个位数增幅更为强劲。

• 公司提升股东回报，将2026财年DPS提至850日元，2027财年DPS指引为900日元，派息率提高至约50%。

• 2027财年指引展现出平衡性，预设日本同店销售增长2%，海外优衣库销售额增长略低于20%至略超2.8万亿日元。

• 第四季度海外优衣库全面走强，销售额达5,771亿日元（同比增长27%），业务利润达945亿日元（同比增长39%），对冲了日本本土受反常天气影响的下滑。

• 欧洲与北美第四季度销售表现强劲，欧洲销售额达1,252亿日元（同比增长34%），北美销售额达968亿日元（同比增长38%）。

• 韩国、东南亚、印度和澳大利亚四季度销售额达1,919亿日元（同比增长28%），规模已超越大中华区。

• 大中华区第四季度销售额达163.2亿日元（同比增长17%），结构性改革推进，并在进军一线城市后发掘主要内陆城市潜力。

• LifeWear理念全球渗透打破季节性限制，公司加快全球旗舰店开设，计划将年销售额50亿日元以上的门店从60家逐步扩至200家。

• 管理层对东南亚市场信心进一步增强，泰国和菲律宾年销售额双双突破1,000亿日元大关，目标成为各区域市场第一。

论述逻辑

• 2026财年全财年业务利润达到7,184亿日元（同比增加30%）且第四季度海外优衣库业务利润大增39% -> 验证了LifeWear理念跨越季节与地域的全球渗透力 -> 驱动管理层给出超出预期的2027财年合并营业利润8,300亿日元指引 -> 加上东南亚市场中产阶层崛起带来更强增长信心与派息率提升至约50% -> 高盛维持买入评级与88,000日元目标价。

关键展望

• 高盛预测2027财年营业利润为8,700亿日元，2028财年为9,500亿日元，分别高出I/B/E/S市场共识7%和3%，并初次引入2029财年营业利润预测为10,400亿日元。

• 高盛维持12个月目标价88,000日元，对应现价74,800日元有17.6%的上涨空间，对应2028财年预期市盈率为42倍。

• 2027财年公司计划在旧金山、纽约、迈阿密、戛纳、剑桥和上海开设旗舰店，以提升品牌形象并实现单店高质量产出。

• 2027财年除中国以外地区的海外毛利率预计持平或微降，主要受运输成本高企及汇率因素带来的销售成本上升影响。

推荐标的

• 迅销（Fast Retailing, 9983.T）：维持买入（BUY）评级，12个月目标价88,000日元（现价74,800日元，潜在上行空间17.6%）。核心竞争优势在于LifeWear全球渗透、东南亚及欧美业务扩张动能强劲、2027财年指引超预期且股东回报提升。

关键图表

图1. 高盛 迅销（9983.1）