摩根士丹利：大摩：电气工程：良好的经营环境；重点关注关西电工与克拉夫蒂亚2026831

摘要

摩根士丹利指出，日本电气工程行业（以关西电工、Kinden及克拉夫蒂亚为代表）持续受益于良好的经营环境。 尽管面临成本上升和利率增长，但工厂、数据中心及再开发项目的需求依然稳健，订单能见度已延伸至2028/2029年左右。 分析师上调了相关公司的营业利润预测，认为随着中东相关担忧在第一季度业绩中被证实影响有限，市场将重新聚焦于稳健的盈利增长。 目前相关股票市盈率（P/E）处于低位，具备较高的投资吸引力。

主要观点

• 电气工程行业经营环境良好，需求稳健且订单充裕。

• 企业具备成本转嫁能力，材料采购担忧减轻。

• 中东事件对业务影响有限，一季度业绩证实了这一点。

• 上调关西电工（Kandenko）目标价至8,600日元。

• 上调Kinden目标价至8,400日元。

• 上调克拉夫蒂亚（Kraftia）目标价至12,600日元。

• 克拉夫蒂亚（Kraftia）F3/27营业利润预测上调至650亿日元。

论述逻辑

• 行业需求稳健（工厂/数据中心） -> 订单能见度高（至2028/2029年） -> 成本转嫁能力强 -> 盈利能力提升 -> 市场对中东宏观担忧消退 -> 估值修复（P/E回升） -> 股价上涨潜力。

关键展望

• 预计在半年度业绩公布前，市场将更加关注盈利增长和指导上调。

• 克拉夫蒂亚（Kraftia）预计在第二季度提供关于盈利恢复计划的详细信息。

推荐标的

• 关西电工（Kandenko）：评级OW（超配），目标价8,600日元。

• 克拉夫蒂亚（Kraftia）：评级OW（超配），目标价12,600日元。

• Kinden：评级EW（中性），目标价8,400日元。

关键图表

图1. 目标价

图2. 估值比较

图3. 盈利预测与市场一致预期对比

图4. 电气工程（Kandenko、Kinden）市盈率

图5. 电气工程（Kandenko、Kinden）股息

图6. 电气工程（Kandenko、Kinden）股价

图7. Kinden（1944.1）：市盈率

图8. Kraftia（1959.1）：市盈率