华源证券 交通运输行业周报：油运运价持续新高，快递“反内卷”带动涨价

摘要

华源证券发布交通运输行业周报指出，油运运价与期租租金持续创历史新高，高运价并未抑制实际需求，BDTI指数环比大涨40.18%至4551点，VLCC整体运价达65.32万美元/日。 海外成品油裂解价差居高不下，持续支撑炼厂采购原油与租船运力，预计未来三年油运有望维持高景气度并开启“油运大时代”。 快递板块方面，2026年8月全国快递业务量完成166.0亿件（同比+2.7%），随着自上而下“反内卷”治理推进，浙江义乌多家快递自9月19日起全面调价，单票基础上涨0.15元至0.3元，行业盈利中枢或迎来长期系统性抬升。 航空客运内生需求韧性向上，高油价风险已充分定价，货运与飞机租赁收益率同步向好。 船舶制造进入绿色更新大周期，船厂订单饱满且船价回升。 综合各细分领域，机构维持交运行业“看好”评级。

主要观点

• VLCC各航线运价及期租租金持续刷新历史纪录，BDTI指数单周环比大涨40.18%至4551点。

• 海外成品油裂解价差维持极高水平，全球及国内具备配额的炼厂抢购原油，支撑运力需求。

• 快递行业8月件量同比增长2.7%，申通单价提升明显，顺丰单票收入同比连续6个月回升。

• 义乌快递打响涨价第一枪，全量快件上涨0.15-0.3元/票，发往京沪快件加收1元/票。

• 国家邮政局多地调研强调治理“内卷式”竞争，“十五五”规划明确强化行业价格预期引导与末端派费保障。

• 空客天津第二总装线交付首架A320neo至东航，预测未来20年中国新客机需求达8830架。

• 福州长乐国际机场T2航站楼投运，正式成为福建省首座“双航站楼、双跑道”4F级枢纽机场。

• 干散货与内贸集装箱方面，BDI指数环比回落5.5%至3367点，而内贸PDCI指数环比上涨2.28%。

• 全国主要交运枢纽货运保持恢复，9月7日至13日国家铁路货运量环比增长6.10%，中国港口集装箱吞吐量环比增长2.57%。

• 造船产能偏紧叠加绿色更新法规，新造船价格指数小幅微升至186.25点，船厂逐步进入利润兑现期。

论述逻辑

• 原油增产与运力供给刚性收紧 -> 中东航线高成交消化有效船位、大西洋货盘持续释放 -> 叠加海外炼厂超高裂解价差刺激抢油与耐受高运费 -> 船东挺价信心增强、运价租金连破纪录 -> 油运景气度预计维持高位并开启“油运大时代”。

• 自上而下反内卷监管落地 + 核心产粮区义乌率先发文提价 -> 行业恶性价格竞争缓解、单票收入企稳回升 -> 快递龙头经营性现金流改善及股东回报抬升 -> 行业由规模扩张转向长期系统性盈利中枢抬升与价值投资。

关键展望

• 油运市场景气度预计在2026年大幅提升，并有望在未来三年维持高位水平。

• 中东地缘后续无论紧张还是缓和，油运基本面均有望获得积极催化。

• 老旧船队运力出清结合全球铁矿持续增产与美联储降息后期大宗商品需求催化，散运有望开启新复苏周期。

• 宏观经济存在下滑风险，快递价格竞争可能超出市场预期，油价与人力成本上升亦构成潜在风险。

推荐标的

• 快递物流：建议关注圆通速递、中通快递、申通快递（反内卷推动价格中枢上移）；极兔速递（海外份额优势明显，件量与利润高速释放）；顺丰控股（需求韧性强、成本管控深化与分红提升）。

• 航运板块：油运看好招商轮船、中远海能、招商南油；散货运输看好招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋；集运建议关注中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运、中谷物流。

• 航空及产业链：客运关注华夏航空、春秋航空、海航控股、中国东航、中国国航、吉祥航空、南方航空；货运与租赁关注渤海租赁、东航物流、中银航空租赁。

• 船舶制造：看好绿色更新大周期与船厂利润兑现，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。

• 化工物流：核心资产稀缺性与新兴半导体/海外业务延伸，建议关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份。

• 港口与公路高股息资产：资本开支放缓带来红利价值，港口关注招商港口、中远海运港口、唐山港、北部湾港、青岛港；公路关注四川成渝、招商公路、山东高速、宁沪高速。

关键图表

图1. 图表 1: 中信交运行业指数与其他行业指数周涨跌幅对比

图2. 图表 6: 快递业务收入及增速

图3. 图表 10: 申通单票收入及增速

图4. 图表 15: 克拉克森综合运价走势

图5. 图表 19: RFS (BDI) 走势

图6. 图表 24: 南航、国航、东航客座率（%）

图7. 图表 28: 公路客运量及同比增速

图8. 图表 33: 中国港口集装箱吞吐量走势