摩根士丹利：中国工业：WAIC 2026观察——物理AI加速落地

摘要

报告认为，中国物理AI正沿工业AI解决方案、人形机器人及新型AI硬件等多个层面快速迭代，并带来增量需求、支撑工业资本开支。 7月17日至20日在上海举行的WAIC 2026汇集逾1,000家公司，其中机器人与智能硬件企业占24%，算力、芯片与基础设施占20%，行业AI应用占13%。 工业智能体已从概念走向可部署系统，目前主要用于运营监控和决策支持，并逐渐延伸至工程自动化，但整体转型仍处早期。 由于中国大量存量工业设备连接能力有限、跨设备互操作性较差，AI应用通常需要先完成设备数字化或升级，这可能支持更持久的工业资本开支周期。 工业智能体的商业模式也开始由一次性项目收费转向年度订阅，硬件销售、持续训练和Token消耗为经常性收入提供基础。 人形机器人今年的核心是部署及融入生产线，工业抓取与放置仍是优先场景，但泛化能力有限且部署依赖工程人员，市场预计保持分散。 数据被反复强调为主要瓶颈，行业开始探索第一视角、UMI等无需直接使用人形机器人的采集方式；与此同时，AI眼镜、陪伴设备和视觉触觉传感器显示物理AI正由感知与载体层向执行层推进。

主要观点

• WAIC 2026的规模超过1,000家公司，机器人与智能硬件是最拥挤的领域，占参展企业24%；算力、芯片与基础设施占20%，行业AI应用占13%。

• 中国将AI创新、“AI plus”产业生态和全球治理置于政策议程，并宣布启动WAICO及面向发展中国家的5,000个培训机会。

• 工业AI已从概念探索进入可部署的智能体系统阶段，但当前主要是增强和支持人工决策，而非替代人类。

• 工业智能体首先集中于运营监控和决策支持，并逐步进入工程自动化；PipeChina数字孪生、Cosmoplant工业大脑和西门子工程智能体是报告列举的代表案例。

• 部分工业AI应用的部署效率已有明确改善：Microintelligence的新场景训练后部署时间少于一个月，IndustrialNext的柔性制造模型转移时间最低可至8小时。

• 存量工业设备连接性和跨设备互操作性不足，使AI所需的数据层往往无法直接获得；客户需要先进行数字化或设备升级，再收集足够数据用于训练和部署。

• 工业智能体开始从一次性项目收费迁移到年度订阅，硬件销售叠加持续训练及Token消耗，为经常性定价提供基础，但这一转变仍处早期。

• 智能硬件正把AI从纯软件带入日常生活，展会中的AI眼镜和宠物、桌面陪伴设备被视为物理AI早期形态：先发展感知与载体层，再进入机器人或其他硬件的执行层。

• 人形机器人今年的共识是部署，重点研究如何融入生产线与生产流程；工业抓取和放置仍是优先场景，线束与插接任务也在推进。

• 人形机器人市场预计保持分散，因为泛化能力有限、部署高度依赖工程人员，不同集成商在早期分别服务不同客户。

• 数据是人形机器人发展的关键瓶颈，采集重点转向第一视角或UMI等不直接使用人形机器人的方案；长期差异化将来自专有的数据标注、分解、分析和评级管线。

• 视觉触觉传感正在兴起，但成本、耐用性、尺寸及与现有算法的互操作性仍未解决，初期应用从高端灵巧手开始。

论述逻辑

• 政策支持与展会参与度上升 → 工业智能体、机器人和智能硬件加速迭代 → 可衡量的生产率提升推动客户采用 → 存量设备连接和数据能力不足迫使客户先数字化及升级设备 → 工业资本开支获得增量支持；与此同时，硬件销售、持续训练和Token消耗 → 收费由一次性项目逐步转向年度订阅。人形机器人方面，生产线部署需求 → 暴露泛化能力和数据不足 → 市场短期分散，并促使第一视角、UMI、世界模型及视觉触觉传感等数据与感知技术继续发展。

关键展望

• 随着工业智能体在各行业证明可衡量价值，采用要求可能推动进一步设备升级，并支持更持久的工业资本开支周期。

• 随着解决方案能力扩大、客户采用规模上升，服务收入贡献预计增加，但订阅化转型仍处早期。

• 人形机器人近期验证重点是能否有效融入生产线及流程；受泛化能力有限和工程密集型部署约束，市场预计保持分散。

• 数据相关企业增加及政府行动可能加快数据积累，但竞争差异化将取决于专有数据管线。

• 中国工业行业观点为In-Line，其定义对应未来12至18个月相对相关大盘基准表现大致同步。

• 视觉触觉传感的后续采用取决于成本、耐用性、尺寸及算法互操作性等障碍能否解决，当前仅开始进入高端灵巧手。

推荐标的

• 中国中铁（601390.SS）：Equal-weight，评级日期2022年5月12日；2026年7月20日价格Rmb4.53。

• 中国中铁（0390.HK）：Equal-weight，评级日期2025年8月11日；价格HK$3.54。

• 中国建筑（601668.SS）：Underweight，评级日期2025年8月11日；价格Rmb4.65。

• 大族激光（002008.SZ）：Overweight，评级日期2025年10月2日；价格Rmb91.72。

• 美亚光电（002690.SZ）：Equal-weight，评级日期2025年9月8日；价格Rmb14.72。

• 奕瑞科技（688301.SS）：Overweight，评级日期2026年7月7日；价格Rmb86.16。

• 纽威股份（603699.SS）：Overweight，评级日期2025年9月12日；价格Rmb40.35。

• 柏楚电子（688188.SS）：Overweight，评级日期2024年8月22日；价格Rmb95.72。

• 英维克（002837.SZ）：Overweight，评级日期2024年8月19日；价格Rmb55.46。

• 极智嘉（2590.HK）：Overweight，评级日期2025年8月7日；价格HK$9.69。

• 华测检测（300012.SZ）：Equal-weight，评级日期2024年11月18日；价格Rmb13.51。

• 中国中车（1766.HK）：Underweight，评级日期2026年1月22日；价格HK$4.81。

• 中国中车（601766.SS）：Underweight，评级日期2026年1月22日；价格Rmb6.03。

• 帝尔激光（300776.SZ）：Equal-weight，评级日期2021年12月17日；价格Rmb110.54。

• 埃斯顿（002747.SZ）：Underweight，评级日期2022年6月30日；价格Rmb34.37。

• 海天国际（1882.HK）：Equal-weight，评级日期2025年9月8日；价格HK$20.22。

• 宏发股份（600885.SS）：Overweight，评级日期2023年5月23日；价格Rmb31.70。

• 国茂股份（603915.SS）：Underweight，评级日期2025年1月8日；价格Rmb12.45。

• 恒立液压（601100.SS）：Overweight，评级日期2023年5月23日；价格Rmb103.51。

• 晶盛机电（300316.SZ）：Underweight，评级日期2025年1月8日；价格Rmb36.39。

• 绿的谐波（688017.SS）：Overweight，评级日期2026年1月22日；价格Rmb300.88。

• 三一重工（600031.SS）：Overweight，评级日期2025年1月8日；价格Rmb19.56。

• 汇川技术（300124.SZ）：表中评级标记为“++”；价格Rmb59.73。

• 捷佳伟创（300724.SZ）：Underweight，评级日期2025年9月8日；价格Rmb54.33。

• 中国重汽（3808.HK）：Equal-weight，评级日期2025年5月19日；价格HK$36.34。

• 迈为股份（300751.SZ）：Underweight，评级日期2023年9月15日；价格Rmb167.54。

• 时代电气（3898.HK）：Equal-weight，评级日期2026年1月22日；价格HK$33.70。

• 潍柴动力（2338.HK）：Overweight，评级日期2026年3月30日；价格HK$29.66。

• 潍柴动力（000338.SZ）：Overweight，评级日期2026年3月30日；价格Rmb24.29。

• 奥特维（688516.SS）：Underweight，评级日期2025年9月8日；价格Rmb37.45。

• 先导智能（300450.SZ）：Overweight，评级日期2025年9月8日；价格Rmb31.27。

• 浙江鼎力（603338.SS）：Overweight，评级日期2025年11月5日；价格Rmb51.87。

• 杭可科技（688006.SS）：Overweight，评级日期2025年9月8日；价格Rmb20.28。

• 双环传动（002472.SZ）：Overweight，评级日期2023年8月25日；价格Rmb36.21。

• 中联重科（1157.HK）：Overweight，评级日期2025年9月8日；价格HK$6.99。

• 中联重科（000157.SZ）：Overweight，评级日期2025年9月8日；价格Rmb7.38。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。