长江证券 政府债周报：新增专项债发行进度已超70%

摘要

长江证券跟踪指出，截至2026年9月20日，全国新增专项债发行进度已达到71.25%，新增一般债发行进度达77.97%，国债发行进度为69.53%。 发行节奏方面，9月14日-9月20日地方债共发行2029.11亿元（净供给1386亿元），国债净供给3385亿元；9月21日-9月27日地方债披露发行2803.49亿元（预告净供给2045亿元），国债预告净供给为-874亿元。 特殊债置换方面，截至9月20日，第五轮第三批特殊再融资债已披露18862.88亿元，披露规模前三位为江苏、湖南和四川；2026年特殊新增专项债共披露10049.08亿元，江苏、云南和广东规模位居前三。 发行期限上，截至9月20日，2026年地方债累计加权平均发行期限为15.16年，较2025年同期下降0.39年；国债累计加权平均期限为6.98年，同比上升0.29年。

主要观点

• 9月21日-9月27日地方债计划发行规模显著上升，披露发行总额达2803.49亿元。

• 9月14日-9月20日地方债实际发行2029.11亿元，当周地方债净供给1386亿元。

• 截至9月20日，新增专项债发行进度突破70%（达71.25%），新增一般债发行进度为77.97%。

• 国债与一般国债发行进度均接近70%。

• 第五轮第三批特殊再融资债披露达18862.88亿元，下周新增披露166.44亿元。

• 2026年特殊新增专项债披露突破万亿元，江苏、云南、广东位居前列。

• 9月全月地方债计划发行规模低于2025年同期，但实际披露发行已超计划。

• 9月21日-9月27日当周国债预告净供给转负至-874亿元。

• 2026年地方债平均发行期限小幅缩短，而国债累计平均发行期限小幅拉长。

论述逻辑

• 通过对各省市地方债发行预告与实际发行数据的跟踪，推导出9月地方债发行节奏正在提速（单周披露发行从2029.11亿元升至2803.49亿元），进而测算出新增专项债进度已达71.25%、新增一般债达77.97%。

• 结合特殊再融资债和特殊新增专项债的披露口径，梳理出存量隐债置换额度落地进度（第五轮第三批已披露18862.88亿元，2026年特殊新增专项债已达10049.08亿元），并结合到期偿付情况测算未来一周地方债净供给保持在2045亿元高位，而国债净供给因偿还量增加转为-874亿元。

关键展望

• 地方债发行计划可能受后续披露不全或变动影响，需关注发行进度调整与数据缺失风险。

• 9月21日-9月27日当周国债到期偿还压力较大，预告净供给将回落至-874亿元。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 8 月地方债计划与实际发行（亿元）

图2. 地方债近月发行计划与实际发行、净融资情况（亿元）

图3. 再融资债减地方债到期：当年累计规模（亿元）

图4. 国债各月加权平均发行期限（年）

图5. 地方债各月加权平均发行期限（年）

图6. 新增专项债各月加权平均发行期限（年）

图7. 截至 9 月 20 日特殊再融资债统计（亿元）

图8. 新增专项债投向（亿元）