余汝意 阮帅 聂媛媛 行业研究 行业定期 行业周报：动保原料药处于周期底部，抗生素类价格企稳回升

摘要

抗生素产业链价格逐步企稳回升，6-APA、青霉素工业盐价格明显触底回升，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格也处于企稳回升趋势。 肝素原料药经历2019-2021年高潮后供过于求，2023Q4价格急速下降，近两年基本企稳。 碘造影剂原料药方面，2021-2022年受智利和日本地震等因素影响碘原料供给收缩，2022-2023年处于价格周期顶点，近两年受电子行业需求拉动价格有所回升。 新能源转型方面，富祥股份生产VC（碳酸亚乙烯酯）且国内产能占比较大，行业供不应求；宏源药业生产六氟磷酸锂并拓展VC及六氟磷酸钠产品。 2026年7月第1周医药生物板块上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07pct，在31个子行业中排名第1位，其他生物制品板块涨幅最大达17.06%。 月度组合推荐药明康德、科伦博泰、百利天恒等十只标的，周度组合推荐石药集团、三生制药等六只标的。

主要观点

• 2026年动保原料药有望迎来周期性回升，当前处于周期底部

• 抗生素产业链价格逐步企稳回升，6-APA、青霉素工业盐明显触底回升

• 上游原材料价格上涨趋势有望加速原料药行业供给出清

• 沙坦类原料药价格处于底部区域，部分企业盈利压力较大

• 肝素原料药价格近两年基本企稳，2023Q4曾急速下降

• 碘造影剂原料药处于周期底部，碘原料价格近两年受电子行业需求拉动有所回升

• 硫氰酸红霉素价格处于高位稳定，7-ADCA价格有所回升

• 阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素原料药价格处于高位企稳状态

• 富祥股份VC（碳酸亚乙烯酯）国内产能占比较大，行业供不应求

• 宏源药业生产六氟磷酸锂并拓展VC及六氟磷酸钠，随碳酸锂价格上行有望受益

• 2026年7月第1周医药生物上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07pct，31个子行业中排名第1位

• 本周其他生物制品板块涨幅最大达17.06%，化学制剂板块上涨16.85%，原料药板块上涨9.61%

• 持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等战略新兴产业

论述逻辑

• 上游原材料价格上涨（工业原料现货指数震荡抬升）+ 人民币汇率升值 → 加速原料药行业供给出清 → 价格有望回升

• 抗生素产业链：行业需求波动回暖 → 6-APA/青霉素工业盐价格触底回升 → 下游阿莫西林/氨苄西林企稳回升

• 肝素原料药：2019-2021年高潮 → 供过于求 → 2023Q4非规范市场价格急跌 → 近两年基本企稳

• 碘造影剂原料药：2021-2022智利/日本地震致供给收缩 → 价格快速上涨至2022-2023周期顶点 → 近两年电子行业需求拉动价格回升

• 新能源转型逻辑：国内新能源快速发展拉动电解液材料需求 → VC供不应求（富祥股份）+ 六氟磷酸锂随碳酸锂上行（宏源药业）

关键展望

• 2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升

• 随着3季度国内新能源及储能领域需求旺季来临，VC行业整体有望呈现向上趋势

• 随着上游碳酸锂价格逐步上行，六氟磷酸锂价格有望逐步上涨

• 风险提示：商业化推广不及预期；技术迭代风险；长期安全性和稳定性风险

推荐标的

• 行业投资评级：看好（维持）

• 月度组合推荐：药明康德、科伦博泰、百利天恒、药明合联、泽璟制药、康诺亚、益诺思、昊帆生物、众生药业、可孚医疗

• 周度组合推荐：石药集团、三生制药、热景生物、康龙化成、百普赛斯、毕得医药

• 重点关注新能源转型标的：富祥股份（VC产能大、行业供不应求）、宏源药业（六氟磷酸锂+VC+六氟磷酸钠）