王兴 唐攀尧 王珂 高名垚 陈越兮 公司研究 业绩点评 ARISTA网络：多轮驱动下全年营收再上修

摘要

ARISTA网络（ANET US）2Q26实现营收30.36亿美元（同比+38%，环比+12%），GAAP净利润12.13亿美元（同比+37%，环比+19%），双双大幅超出彭博一致预期。 公司据此将2026年收入指引上调11亿美元至126亿美元，同比增速指引上调至40%，并维持26年AI中心收入指引35亿美元。 报告指出，增长主要由AI和企业客户贡献，且公司预计26年有望在微软、Meta基础上新增1-2个营收占比10%以上的大客户。 凭借EOS统一操作系统及创新技术，公司有望切入Scale-up市场并进一步扩张，预计2030年Scale across市场TAM达150~200亿美元。 公司指引3Q26营收约33亿美元，Non-GAAP经营利润率48%-49%，同时维持全年Non-GAAP毛利率62%~64%的判断。 分析师看好公司受益北美云厂商超大规模集群部署，上调26-28年归母净利润预期至49.58/63.19/77.70亿美元。 基于26年58x PE，给予目标价228.01美元（前值195.23美元），维持“买入”评级。

主要观点

• 2Q26营收大幅超出市场一致预期。

• GAAP净利润增速强劲并超出预期。

• 公司上调2026年全年整体收入指引。

• AI中心收入指引保持不变。

• 产品收入增长主要由AI和企业客户贡献。

• 预计26年可能新增重磅客户。

• 数据中心交换机市场份额居前。

• 未来Scale across市场空间广阔。

• 3Q26营收及Non-GAAP经营利润率指引明确。

• 上调未来三年盈利预测并维持买入评级。

关键展望

• 公司3Q26营收预期约为33亿美元。

• 公司3Q26 Non-GAAP经营利润率指引为48%-49%。

• 维持全年Non-GAAP毛利率62%~64%的判断。

• 预计26年有望在现有大客户基础上新增1-2个营收占比超10%的客户。

推荐标的

• ARISTA网络 (ANET US) 维持“买入”评级，给予目标价228.01美元。