方奕 陈菲 投资策略 市场策略 港股投资策略周报7月第2期：顺势而为：流动性缓释窗口已至

摘要

港股微观资金面将迎阶段性缓释窗口，IPO暂入淡季且持续至9月底，7月上旬限售解禁高峰已过，后续超300亿港元的大额解禁最早要到9月底才出现。 同时，受霍尔木兹海峡通航量改善与油价回落影响，美国输入性通胀压力边际减弱，为未来两个月加息预期的修正打开了空间。 从资金动向看，本周南向资金转为净流入390.6亿港元，重点加仓软件服务与医药生物，而外资呈净流出态势；近一周港股IPO规模近577亿港元，产业资本净减持306亿港元。 市场情绪边际转好，港股卖空情绪与波动率回落，且恒指2026年EPS盈利一致预期获上修，能源、资讯科技板块上修最多。 不过，后续仍需警惕美元超预期走强、港币触及弱方保证触发金管局干预，以及美伊冲突变数等海外流动性风险。

主要观点

• 港股微观资金面将在7月中下旬至9月中旬迎来缓释窗口，IPO步入淡季与解禁高峰过后共同形成支撑。

• 港股IPO暂入淡季并持续至9月底，后续超300亿港元规模的大额解禁最早在9月底出现。

• 美国通胀输入性压力减弱，为未来两个月海外加息预期的修正提供空间。

• 海外流动性仍存风险，需警惕美元指数走强、港币触及弱方保证以及美伊冲突等变数。

• 港股延续上涨趋势，可选消费零售、日常消费零售与传媒板块领涨，电气设备与半导体领跌。

• 南向资金本周转为净流入390.6亿港元，主要加仓软件服务与医药生物。

• 外资呈净流出态势，国际中介资金主要减仓有色金属与可选消费零售。

• 近一周港股IPO规模达577亿港元，同时产业资本净减持306亿港元。

• 港股卖空情绪与波动率双双下降，相对A股的风险溢价率下行显示其情绪好转。

• 美联储年内加息预期回落，从1.26次降至1.21次，全球宏观流动性预期转松。

• 港股与美股盈利一致预期近期均获上修，能源板块在上修幅度上最为显著。

• 国内6月CPI同比增长1.0%，PPI同比增长4.1%，中国宏观景气预期边际下修0.028个百分点。

论述逻辑

• 油价回落与美国加息预期降温缓解了外围流动性压力，港股微观资金面的IPO与解禁抽水效应阶段性散去，叠加南向资金回流与盈利预期上修，形成共振并推动市场重归港股性价比认知。

关键展望

• 7月中下旬至9月中旬港股微观资金面将迎来缓释窗口。

• 后续超300亿港元规模的大额解禁最早将在9月底出现。

• 未来两个月海外加息预期存在修正空间。

• 风险点主要在于中东冲突超预期扩散与美联储超预期收紧。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的