邱世梁 王华君 周向昉 蒋逸 公司研究 公司深度 杰美特（300868）：新一代PCB钻针新秀，量价齐升弹性大

摘要

杰美特原为手机保护类配件龙头，2025年智能手机保护类产品营收占比达73%，但2020至2025年间营收由8.5亿元降至6.3亿元，业绩承压。 公司通过总计投资3.6亿元收购戴尔蒙德52%股权，进军PCB钻针赛道；戴尔蒙德是国内领先的金刚石涂层微钻厂商，2025年1-11月实现营收1亿元及净利润0.13亿元。 AI算力爆发推动AIPCB板材向M9迭代且层数增至24-40层，致使传统钻针单针加工孔数从约1000孔骤降至100-200孔，大幅拉动高端钻针量价齐升需求。 由于金刚石涂层钻针寿命可较普通钻针提升10倍以上，渗透率有望持续提升。 据弗若斯特沙利文预测，2029年全球PCB钻针市场规模有望达91亿元。 公司预计2027年实现扭亏，2026至2028年收入分别达8.2亿元、25.3亿元和44.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 杰美特原主业业绩承压，通过收购戴尔蒙德52%股权正式切入PCB钻针赛道

• 标的戴尔蒙德为国内领先的金刚石涂层微钻厂商，并已实现扭亏

• AI算力推动AIPCB板材向M9迭代且层数增至24-40层，致使传统钻针消耗量急剧上升

• 金刚石涂层钻针寿命优势显著，有望成为高端PCB加工的必需品

• 全球PCB钻针市场头部集中，规模预计将快速扩张

• 国补政策延续与换机周期共振，智能手机市场有望温和复苏

• PCB钻针业务将成为公司未来的核心增长引擎

论述逻辑

• AI算力爆发 -> AIPCB板材向M9迭代及层数提升 -> 传统钻针寿命骤降 -> 钻针量价齐升需求凸显 -> 金刚石涂层钻针成为降本必需品 -> 杰美特控股戴尔蒙德切入高景气赛道 -> 业绩弹性释放并预计2027年扭亏

关键展望

• 全球PCB钻针市场具备高成长性

• 公司2027年有望实现扭亏为盈，2027-2028年对应PE分别为64倍和29倍

• 高端钻针需求、技术迭代及市场竞争是未来主要风险点

推荐标的

• 杰美特（300868）：首次覆盖给予“买入”评级